电力设备与新能源行业周报：双积分交易启动 电动车升级逐渐验证

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年07月08日 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人（研究助理）： 马晓明021-31829702 Email:maxiaoming@cgws.com 从业证书编号:S1070116080094 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<电动车升级消费崛起 光伏产业链持续降价>> 2018-07-01 <<宁德时代IPO申请获批 单晶需求旺盛价格坚挺>> 2018-05-20 <<电动车景气度持续提升 风电复苏将传导至中游>> 2018-05-13 双积分交易启动 电动车升级逐渐验证 ——电力设备与新能源行业周报 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 杉杉股份 0.88 1.08 22.53 18.35 金风科技 1.10 1.31 10.72 8.98 隆基股份 1.51 1.93 10.15 7.97 通威股份 0.65 0.98 9.64 6.38 资料来源：长城证券研究所  新能源汽车：双积分交易本周正式启动，2017年130家乘用车企业生产/进口乘用车燃料消耗量正积分1238.14万分，燃料消耗量负积分168.9万分，新能源汽车正积分179.32万分。油耗积分不达标的56家企业将通过燃料消耗正积分和新能源正积分抵扣，或者由外部购买新能源正积分补足。前十家负积分车企燃料消耗负积分为120.4万分，占比71.69%，包括长安福特、东风、一汽丰田、广汽菲亚特等大集团，这些集团内部拥有油耗正积分，可以实现负积分的抵偿，因此积分交易将会相对较少，但是如长城汽车等缺少集团背景的车企将面临大量新能源正积分购买压力。在企业内部关联抵扣油耗负积分的背景下，新能源正积分将远大于需求量，加之新能源正积分不能结转，因此其交易价格不会太高。我们看好两条主线：1）高镍三元助力电池厂商实现利润扩张。在技术上可以满足长续航要求，帮助车企获得更多补贴；另一方面，高镍材料减少高价原材料钴的使用，有效降低成本。2）软包电池进口替代空间显著。软包电池的轻量化利于电动车增加续驶里程，并降低电动车单位里程耗电量，降低电动车购置和运行成本。铝塑膜国产化进程不断加速，进口替代空间巨大。因此我们推荐：1）进入主流供应链的中游龙头企业：推荐关注宁德时代、创新股份（湿法隔膜）、璞泰来（负极材料）、天赐材料（电解液）、杉杉股份（正、负极材料）等；2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注当升科技（高镍三元正极）、高端三元电池企业亿纬锂能、猛狮科技；3）新纶科技（软包电池铝塑膜）。  光伏：本周各环节产品价格继续下降，本周多晶硅料下跌2.11%，多晶组件价格下跌2.36%，单晶电池片价格下跌7.50%，单晶组件价格下跌6.38%，单多晶价格差进一步下降。自531新政颁布已经一月有余，光伏行业洗牌严重。光伏产品各个环节都面临降价的洗礼。在这一过程中，我们发现：1）龙头企业主动降价体现其制造成本压缩能力和硅料议价能力，小厂商在这一过程中将会面临发电成本高于的压力，从而不得不停工，有助于整个行业去产能；2）高效产品不断凸显，降低光伏发电成本，加速推动平价上网进程；3）补贴总额度减少，缓解可再生能源基金缺口压力，并且补贴集中于高效产品，帮助优质企业覆盖研发成本。4）防止同质化产品过多生产，降低项目开发成本，路条以及并网压力将得以缓解。我们-40%-20%0%20%沪深300 电力设备与新能源 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 电力设备与新能源行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 认为：1）经过持续的调整，当前的产业链的价格已经趋稳，在没有新产能投放之前，价格或将于7~8月筑底；2）下半年国内的新增需求有限，领跑者计划、光伏扶贫及海外需求将成为支撑2018年光伏需求的主要成分；3）行业景气度下行，企业处于大规模的清洗阶段，三季度或将成为光伏行业的至暗时刻；4）在本轮洗牌中，具备低成本、高效率的企业最终将走出来，享受平价上网后的广阔空间。  风电：近期市场有绿证取代补贴等传闻，导致风电板块景气度下滑，龙头个股调整比较明显，我们认为：1）风电行业发展较光伏更加平稳，十三五的规划基本处于可控范围内；2）配额制、绿证政策等本质上是用传统电力企业补贴新能源企业，只是市场化的手段，目的最终都是为了风电的平价上网；3）风电板块的估值水平再次回落到历史底部，投资价值显现；4）弃风限电改善仍将延续，而光伏指标限制下，或将驱动部分新能源投资商将重点放在风电投资商，从而带动风电装机加速，推荐关注金风科技。  风险提示：新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 投资建议 ............................................................................................................................... 5 2. 板块行情 ............................................................................................................................... 6 3. 行业新闻 ............................................................................................................................... 7 4. 公司新闻 ............................................................................................................................... 9 5. 产业数据 ............................................................................................................................. 11 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：申万行业涨跌幅比较 ....................................................................................................... 6 图2：涨幅前十的股票 ............................................................................................................... 7 图3：跌幅前十的股票 ............................................................................................................... 7 图4：新能源汽车月度销量数据（万辆） ............................................................................. 12 图5：多晶硅料价格走势（美元/千克） ............................................................................... 12 图6：硅片价格走势（美元/瓦） ........................................................................................... 12 表1：细分板块涨跌幅 ............................................................................................................... 6 表2：本周锂电价格 ................................................................................................................. 11 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 投资建议  新能源汽车：新能源正积分供大于求 5月铁锂抢装冲刺 双积分交易本周正式启动，2017年130家乘用车企业生产/进口乘用车燃料消耗量正积分1238.14万分，燃料消耗量负积分168.9万分，新能源汽车正积分179.32万分。油耗积分不达标的56家企业将通过燃料消耗正积分和新能源正积分抵扣，或者由外部购买新能源正积分补足。前十家负积分车企燃料消耗负积分为120.4万分，占比71.69%，包括长安福特、东风、一汽丰田、广汽菲亚特等大集团，这些集团内部拥有油耗正积分，可以实现负积分的抵偿，因此积分交易将会相对较少，但是如长城汽车等缺少集团背景的车企将面临大量新能源正积分购买压力。在企业内部关联抵扣油耗负积分的背景下，新能源正积分将远大于需求量，加之新能源正积分不能结转，我们认为交易价格不会太高。 5月国内新能源汽车市场动力电池装机4.442GWh，环比增长18.26%，同比增长207.8%，抢装效果较为明显。从车辆细分类别来看，纯电动客车以2.27GWh远远超越纯电乘用车，占比51.1%；纯电动乘用车装机1.6GWh，占比36.1%，两者占总装机的比例接近90%。得益于客车装机大幅增长，三元材料电池出货量1.88GWh，较上月2.25GWh下降了16.44%，磷酸铁锂电池出货2.32GWh，占比53.86%。缓冲期前最后一个月新能源客车实现抢装最后的冲刺，预计6月装机下降将较为明显。另一方面，5月纯电单车带电量33.02kwh，环比小幅下滑，由A00级车抢装导致，但是从2017年年初来看，单车带电量呈现上升态势，预计这一趋势将会在6月及以后得到放大，高端车型将逐渐主导市场。 我们认为2018年新能源车中游环节扩产产能将集中释放，各环节产能过剩的格局不可避免，产业将朝着以高能量密度为核心的方向升级，企业的分化将更加显著，而龙头企业将在分化中加速崛起。针对各环节来看，1）锂电池供需过剩格局将进一步加剧，高端锂电池将更受青睐；2）湿法隔膜扩产落地加速进口替代，预计将维持量升价微跌的格局；3）正极材料处于产业集中度提升的过程，龙头企业将吸引更多的客户；4）负极和电解液价格处于底部，竞争格局清晰，边际上向好的空间较大，或将出现量升价稳的趋势。 我们看好两条主线：1）以高端电池为主线，重点布局高镍、软包方向；2）以电池全球化为主线。我们看好高镍三元助力电池厂商实现利润扩张，未来将形成中国锂电高端材料供应链，推荐关注宁德时代（锂电池）、杉杉股份（正负极）、当升科技（正极）、新宙邦（电解液）、璞泰来（负极）、创新股份（湿法隔膜）和新纶科技（铝塑膜）。  新能源发电：光伏产品价格普降 平价上网引导全行业健康发展 光伏：本周各环节产品价格继续下降，本周多晶硅料下跌2.11%，