教育周观点7期：深改委会议明确课外培训及学前教育发展方向，关键领域供给侧改革持续深入

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育周观点7期：深改委会议明确课外培训及学前教育发展方向，关键领域供给侧改革持续深入 ■行业观点： 中央深改委明确K12培训及学前教育发展方向，教育关键领域供给侧改革持续深化。本周深改委会议通过教育领域两项重要文件，《关于规范校外培训机构发展的意见》及《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，释放教育改革重要信号。首先，在上述两大领域形成中央层面文件，既表明中央对于基础教育关键环节的重视，也是对社会重大关切的必要回应。从改革目的看，近年校外培训负担过重、普惠幼教资源缺乏、超前学习（幼儿园小学化、培训机构超纲教学等）、机构运营不规范等问题凸显，社会舆论关注度高，改革势在必行，且亟待自上而下的政策强力推动。根据已公布的信息，会议文件延续了近来的政策导向，即实现中小学阶段高质量的教育公平化、减轻学生负担、强化素质教育，以及实现学前教育的普惠化、规范化发展，本质上是继续推动教育领域供给侧改革深化。 从对民办教育市场的影响看，我们认为在K12培训领域，一方面行业整顿将逐渐推动不规范的中小产能出清，行业集中度有望提升，且即使在减负导向下，庞大刚需仍将支撑K12培训市场的长期景气度；另一方面，此次文件明确强调要“坚持立德树人，发展素质教育”，从现有培训品类看，语文类（含传统国学等）、STEAM类培训因其符合政策导向，也契合家长逐渐提升的教育理念而有望迎来更旺盛的市场需求。在学前教育领域，普惠化、规范化的硬性目标将促使绝大多数民办园在收费、办学质量等方面与公办园接轨，但高端需求不会受到冲击，民办园的“哑铃状”分布或愈发明显。 ■上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为3.52%、4.07%、4.02%。 上周A股教育板块内个股涨幅前三为佳发教育（7.80%）、世纪鼎利（0.83%）、华媒控股（0.73%）；板块内个股涨幅后三为三垒股份（-10.01%）、文化长城（-9.29%）、威创股份（-7.82%）。 港股教育板块内个股涨幅前三为宇华教育（0.54%）、中教控股（-1.97%）、睿见教育（-2.34%）；板块内个股涨幅后三为21世纪教育（-11.93%）、成实外教育（-10.91%）、中国新华教育（-9.97%）。 美股教育板块内个股涨幅前三为精锐教育（6.58%）、达内科技（5.15%）、瑞思学科英语（4.46%）；板块内个股涨幅后三为朴新教育（-11.03%）、尚德机构（-8.31%）、安博教育（-5.33%）。 ■公司要闻：【威创股份】对外收购：公司拟以现金及发行股份方式收Tabl e_Title 2018年07月09日 教育 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 教育周观点6期：百洋股份收购楷魔视觉释放协同效应，卓越教育、宝宝树加入赴港上市潮 2018-07-08 教育周观点5期：板块回调下,重点关注业绩兼具成长性与较高确定性的优质标的 2018-06-26 教育周观点4期：浑水做空好未来带来跨市场冲击，加大了市场对教育板块的分歧，但不影响推荐逻辑 2018-06-17 教育周观点3期：近期教育板块大体量收购较多，高估值、高业绩承诺带来一定的市场分歧 2018-06-10 教育周观点2期：21世纪教育上市，港股教育板块持续扩容 2018-06-03 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2018/1/22018/2/12018/3/32018/4/22018/5/22018/6/12018/7/1安信教育指数 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 购深圳市小橙堡文化传播有限公司100%股权；【中教控股】对外投资：子公司华教教育与惠理深圳签订框架协议，共同设立中教惠理教育产业基金，基金规模为50亿元，由惠理深圳担任执行合伙人，基金主要投资民办高等及职业教育，专注于控股投资。 ■行业要闻：1、中央深改委会议通过两项教育文件。7月6日，中央全面深化改革委员会第三次会议审议两项关于教育行业的文件：《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》、《关于规范校外培训机构发展的意见》。2、沪江赴港上市。7月3日，沪江向香港联交所递交了招股书，成为今年以来第11家筹划在港股上市的教育公司。根据招股书，2015、2016、2017年沪江的营收分别为1.85亿元、3.40亿元、5.55亿元，复合年增长为73.3%；净亏损分别为2.8亿元、4.22亿和5.37亿。 ■投资建议及推荐标的： 继续推荐K12、职业教育、高等教育板块。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素，K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测，大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的；高等教育板块规模优势突出，关注已建立起细分龙头优势的个股。 核心推荐百洋股份、立思辰、亚夏汽车、科斯伍德、凯文教育、文化长城、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育；美股好未来、新东方。 ■风险提示：公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。 行业周报/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾 ................................................................................................................................. 4 2. 上市公司公告 .......................................................................................................................... 5 3. 教育行业要闻 .......................................................................................................................... 6 3.1. 行业及政策动态 ............................................................................................................. 6 3.2. 公司动态 ........................................................................................................................ 7 4. 重点公司业绩预测与投资评级 ................................................................................................ 8 5. 投资建议及推荐标的 ............................................................................................................... 8 6. 风险提示 ................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：上周安信教育及中信一级子行业市场表现（%） .............................................................. 4 图2：2018年以来安信教育及中信一级子行业市场表现（%） ................................................. 4 表1：A股教育板块涨幅前五、后五个股 .................................................................................... 4 表2：港股教育板块涨幅前三、后三个股.................................................................................... 5 表3：美股教育板块涨幅前三、后三个股.................................................................................... 5 表4：港股通持股占比（截至2018年7月6日） ...................................................................... 5 表4：教育板块重点公司业绩预测（股价和市值对应日期为2018年6月29日） .................... 8 行业周报/传媒 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场回顾 上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为3.52%、4.07%、4.02%。 上周A股教育板块内个股涨幅前三为佳发教育（7.80%）、世纪鼎利（0.83%）、华媒控股（0.73%）；板块内个股涨幅后三为三垒股份（-10.01%）、文化长城（-9.29%）、威创股份（-7.82%）。 港股教育板块内个股涨幅前三为宇华教育（0.54%）、中教控股（-1.97%）、睿见教育（-2.34%）；板块内个股涨幅后三为21世纪教育（-11.93%）、成实外教育（-10.91%）、中国新华教育（-9.97%）。 美股教育板块内个股涨幅前三为精锐教育（6.58%）、达内科技（5.15%）、瑞思学科英语（4.46%）；板块内个股涨幅后三为朴新教育（-11.03%）、尚德机构（-8.31%）、安博教育（-5.33%）。 截至7月6日，港股教育板块中，港股通持股占比前三为枫叶教育（16.59%）、宇华教育（10.37%）、新高教集团（10.00%）。 图1：上周安信教育及中信一级子行业市场表现（%） 图2：2018年以来安信教育及中信一级子行业市场表现（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：A股教育板块涨幅前五、后五个股 上周涨幅前五、后五个股 2018年以来涨幅前五、后五个股 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 年涨跌幅（%） 涨幅前五 300559.SZ 佳发教育 7.80 300559.SZ 佳发教育 52.71 300050.SZ 世纪鼎利 0.83 002841.SZ 视源股份 15.59 000607.SZ 华媒控股 0.73 300688.SZ 创业黑马 13.27 603268.SH 松发股份 0.23 002621.SZ 三垒股份 12.58 300688.SZ 创