有色金属行业周报：反弹如期而至，逢低布局正当其时

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 反弹如期而至，逢低布局正当其时 2018年7月9日 看好/维持 有色金属行业周报 投资观点： 1、反弹如期而至，逢低布局正当其时 从上半年有色行业情况来看，整体下跌22.77%，主要原因有三方面：一、有色基本面低于预期。从工业金属到小金属，随着宏观经济面临较大的压力，金属价格开始破位下行，工业金属中的铜、铝、铅锌等品种无一例外的出现高位回落，从供给端来看，增量超出预期，尤其是寄予较大希望的铜供给收缩也未能出现，罢工因素也低于预期，钴锂等热门小金属供给端也开始较大规模释放。需求端仍然保持脆弱的预期，中国经济仍存在较多市场担心，去杠杆大背景下，地产也遭受严重打击，需求端下行压力较大。二、贸易战的伤害。贸易战对中国以及全球经济的伤害，也严重影响到工业金属等大宗商品走势，同时对中国补贴政策产生较大的影响，新能源汽车、新能源发电等补贴依赖行业受到较大影响，市场风险偏好急剧下降。三、估值困惑。有色公司历来估值较高，今年以来市场对低估值高成长高分红的偏好，对有色行业恰恰十分不利，有色作为强周期的估值逻辑与市场截然相反，低估值的可持续性较差，且现金流折现的永续值波动性和可靠性较差，在下行市场中估值存在难以准确定位，在历史估值体系中估值可参考性较差。 从2018年下半年的行业走向来看，基本面大幅改善的空间较为有限，在此背景下，投资者在有色行业里的策略不是主动出击，而是等待较好的低点位置逢低布局，有色作为强周期的轮回效应十分明显，无论供给侧还是需求端的因素，最终会促使行业出现新的上涨下跌轮回周期。 历史上来看，极端利空条件下才会出现极端的低点价格，目前的下跌进入负向循环的下跌周期，任何左侧投资都面临较大的市场风险，逢低逐步布局是更加可行的方法。一些中期逻辑未改的品种值得重点关注，我们重点推荐：电解铝、硬质合金两个行业。 2、投资建议：重点配置低估值优质公司 上周投资组合：紫金矿业（40%）上涨-2.22%、中国铝业（30%）上涨-10.68%、中钨高新（30%）上涨-10.03%，组合上涨-7.10%，有色指数上涨-4.84%，跑赢指数-2.26%。下周组合为：云铝股份（40%）、神火股份（30%）、中钨高新（30%）。 3、风险提示 金属价格下跌风险；上市公司业绩风险。 林阳 有色金属行业首席分析师 执业证书编号：S1480510120003 linyang@dxzq.net.cn 细分行业评级 贵金属 看好 铜 看好 铝 看好 铅 看好 锌 看好 钴 看好 稀土 看好 近期重点推荐 碳酸锂行业：锂辉石企业有压力，看好盐湖放量 电解铝：战略看空，中期规避 钴：价格持续上涨能力强 黄金：中期机会 52周股价走势图 资料来源：wind P2 东兴证券股份有限公司行业周报 反弹如期而至，逢低布局正当其时 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2．行业及公司新闻  中铝东南铜业宁德40万吨铜冶炼基地项目点火试车 6月30日上午，中铝东南铜业有限公司宁德40万吨铜冶炼基地项目举行点火试车启动仪式。中铝集团党组书记、董事长葛红林，福建省副省长郑新聪，中铝集团党组成员、副总经理张程忠，中铝集团党组成员、副总经理、中国铜业董事长刘建平，宁德市委书记、市长郭锡文出席点火试车仪式。 据了解，东南铜业于2015年12月31日注册成立，是中铝集团与福建省人民政府共同出资组建的合资公司。40万吨铜冶炼基地项目位于福建省宁德（漳湾）临港工业区冶金新材料产业园，紧邻三都澳港区漳湾作业区8号、9号泊位，占地面积1300余亩。项目以进口铜精矿为原料，冶炼工艺采用世界上先进成熟、环保、具有规模优势的富氧强化旋浮冶炼技术。东南铜业在各级政府的关心支持下，牢记中铝集团、中国铜业“干一件成一件”的要求，与总承包方长沙有色冶金设计研究院有限公司以及设计方、施工方、监理方等所有参建单位共同努力，从2017年2月5日开始打桩施工，历经17个月的艰辛努力终于成功点火试车，刷新了同行业的建设速度。 点火仪式后，葛红林与郑新聪等领导参观了东南铜业生产控制中心，详细了解了铜冶炼工艺流程，询问了点火试车相关问题，强调了点火试车过程中安全管控工作，并实地察看了项目现场。随后，葛红林听取了东南铜业负责人的工作汇报及下一步实现项目达产达标的重点工作安排。  不惜高溢价收购铜矿 力拓看好电动车及可再生能源 力拓公司非常想要铜资产，哪怕付出高价也在所不惜。该公司和银行业消息人士表示，这家全球矿商将愿意支付较市场价值更高的溢价，以获得一项优质的铜矿资产，以减少对铁矿石的依赖。 有消息人士称，如果力拓无法自主开发大型的铜矿项目，该公司也正在权衡一系列的收购工作。力拓之所以对开发铜资源有如此大的热情是因为未来电动汽车和可再生能源行业都将需要大量的铜供应。 力拓的首席执行官Jean-Sebastien Jacques的这一做法也是力拓运营策略的一种转变。该公司向来以谨慎行事而闻名，此前在经历了一系列失败的矿业项目收购之后，该公司在本世纪初的大宗商品价格暴跌时遭受重创。力拓公司的董事总经Kevin Fox表示，“勘探领域并不总是一帆风顺。电池矿物行业吸引了越来越多的人的兴趣，这已是老生常谈的话题，我们显然也正在关注这个问题并着眼于开发铜矿资源。”他拒绝透露力拓在收购铜矿项目相关方面的任何进展。 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司行业周报 反弹如期而至，逢低布局正当其时 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 一位知情的银行家也表示，对于高品质的铜矿资产，力拓愿意支付比任何目标股票市值高出30- 40%的溢价。分析师称，持有优质的铜矿项目也将使得公司的身价倍增。铁矿石项目虽然为力拓公司提供了大部分稳定的利润,但其主要买家中国已逐渐采取回收来代替进口，这也使得力拓开始为其之后的运营感到担忧。 P4 东兴证券股份有限公司行业周报 反弹如期而至，逢低布局正当其时 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3．金属数据表 3.1 基本金属 图1：铜库存与现货价格 图2：铝库存与现货 图3：锌库存与现货价格 图4：铅库存与现货价格 图5：锡库存与现货价格 图6：镍库存与现货价格 3.2 贵金属 图7：COMEX黄金价格 图8：COMEX银 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司行业周报 反弹如期而至，逢低布局正当其时 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3.3小金属 图9：中国河南：钼精矿45% 价格 图10：金属硅：553 图11：MB自由市场：二氧化锗 图12：长江有色市场：镁 P6 东兴证券股份有限公司行业周报 反弹如期而至，逢低布局正当其时 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图13：伦敦战略金属市场：钴 图14：国内市场：江西 钨精矿65% 3.4 稀土 图15：碳酸稀土:REO 42.0-45.0%:上海 图16：氧化镧:La2O3/TREO 99.0-99.9%:上海 氧化铈:CeO2/TREO 99.0-99.5%:上海 图17：氧化镨:Pr6O11/TREO 99.0-99.5%:上海 氧化钕:Nd2O3/TREO 99.0-99.9%:上海 以上图标资料来源：Wind,东兴证券 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司行业周报 反弹如期而至，逢低布局正当其时 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 分析师：林阳 中国社科院金融学硕士，有色金属行业首席分析师，研究所上海团队负责人。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P8 东兴证券股份有限公司行业周报 反弹如期而至，逢低布局正当其时 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。