汇兑损益增厚公司业绩，广安项目助力公司持续发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 汇兑损益增厚公司业绩，广安项目助力公司持续发展 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年半年报业绩预告，2018年上半年公司实现归母净利润2.24-2.69亿元，同比上涨50% - 80%。高于之前预告的30% - 60%，主要受人民币对美元汇率快速贬值的影响，公司汇兑收益有所增加。其中公司Q2归母净利润1.08-1.53亿元，同比增长19% - 68%，环比-7% - +33%。 草铵膦维持强势。二季度是草铵膦传统需求淡季，根据卓创数据，草铵膦散单价格从一季度20万/吨的价格小幅下降至目前18.1万/吨，二季度草铵膦均价接近19万/吨，同比上涨15%，环比下降6%。公司草铵膦大部分出口给国际农化企业，长协定价，受到价格变化影响不大，公司产销两旺。此外受益于人民币贬值，公司汇兑损益有所增加。在百草枯退出的情况下，草铵膦需求持续增长，草铵膦供给虽然增速较快，但是受限于环保和工艺，有效产能增速有限，公司有望充分受益行业发展。 可转债项目获得证监会审核通过。公司发行可转债募集资金8.52 亿元，用于在四川广安地区建设 10000吨草铵膦、1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目。其中10000吨草铵膦已先期投建7000吨，预计于2018年下半年投产，其余项目预计2019年全部建成。随着项目陆续投产，公司盈利能力将持续提高，打开未来成长空间。 维持“买入”投资评级。上调公司18-20年净利润分别为6.40亿、8.31亿和9.61亿， EPS分别为1.22元、1.59元和1.83元，对应PE分别为16倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下滑，新建项目达产低于预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 3,083.55 3,976.65 4,815.47 5,465.00 （+/-） 55.55% 28.96% 21.09% 13.49% 归母净利润(百万元） 401.97 639.54 831.16 960.76 （+/-） 92.93% 59.10% 29.96% 15.59% 摊薄每股收益(元) 0.77 1.22 1.59 1.83 市盈率(PE) 24.55 15.50 11.92 10.32 资料来源：Wind [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 524/524 总市值/流通(百万元) 9,911/9,894 12 个月最高/最低(元) 23.16/12.08 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 利尔化学（002258）《受益草铵膦量价齐升 ， 新 项 目 助 力 公 司 持 续 发 展 》--2018/02/05 利尔化学（002258）《利尔化学2017年业绩快报点评：17年业绩超预期，看好长期成长》--2018/01/18 利尔化学（002258）《利尔化学：未来草铵膦全球龙头，新产能推动持续成长》--2018/01/09 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 电话：021-61372572 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100028 (6%)12%30%48%66%85%17/7/417/9/417/11/418/1/418/3/418/5/4利尔化学 沪深300 [Table_Message] 2018-07-04 公司点评报告 买入/维持 利尔化学(002258) 目标价：24.00 昨收盘：18.9 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P3 汇兑损益增厚公司业绩，广安项目助力公司持续发展 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E流动资产合计1828229527763934营业收入3084397748155465货币资金3934775781422营业成本2197265831623602应收账款6508179891123营业税金及附加10121517其他应收款5678营业费用89119144164预付款项40546987管理费用251338409437存货566692823937财务费用32423530其他流动资产117162204236资产减值损失5.51-0.200.000.00非流动资产合计2687251523542098公允价值变动收益-0.250.000.000.00长期股权投资20000投资净收益4.940.000.000.00固定资产1797.411838.761782.011635.68营业利润52580710501215无形资产248223199174营业外收入1.217.008.008.00其他非流动资产65656565营业外支出14.650.700.700.70资产总计4515480951306032利润总额51181410571222流动负债合计1295146310431089所得税73116150174短期借款406648840净利润4396989071048应付账款437473563641少数股东损益37587688预收款项8292104117归属母公司净利润402640831961一年内到期的非流动负债4000EBITDA741109113461511非流动负债合计433366366366EPS（元）0.771.221.591.83长期借款366366366366应付债券00002017A2018E2019E2020E负债合计1728182914091455成长能力少数股东权益408466542629营业收入增长55.6%29.0%21.1%13.5%实收资本（或股本）524524524524营业利润增长114.9%53.8%30.1%15.7%资本公积810375375375归属于母公司净利润增长92.9%59.1%30.0%15.6%未分配利润889116615261943获利能力归属母公司股东权益合计2379244731123881毛利率(%)29%33%34%34%负债和所有者权益4515474250635965净利率(%)14%18%19%19%现金流量表总资产净利润（%）9%13%16%16%2017A2018E2019E2020EROE(%)17%26%27%25%经营活动现金流3635459661160偿债能力净利润4396989071048资产负债率(%)38%39%28%24%折旧摊销184.15241.83260.75265.75流动比率 1.41 1.57 2.66 3.61财务费用32423530速动比率 0.97 1.10 1.87 2.75应付帐款的变化0369078营运能力预收帐款的变化0101213总资产周转率0.810.860.980.99投资活动现金流-627-100-100-10应收账款周转率6555公允价值变动收益0000应付账款周转率9.008.739.299.07长期投资20000每股指标（元）投资收益5000每股收益(最新摊薄)0.771.221.591.83筹资活动现金流462-387-766-306每股净现金流(最新摊薄)0.380.110.191.61短期借款406648840每股净资产(最新摊薄)4.544.675.937.40长期借款366366366366估值比率普通股增加0000P/E24.5515.5011.9210.32资本公积增加0-43600P/B4.174.053.182.55现金净增加额19758101844EV/EBITDA13.909.577.275.86单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P4 汇兑损益增厚公司业绩，广安项目助力公司持续发展 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 公司点评报告 P5 汇兑损益增厚公司业绩，广安项目助力公司持续发展 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 公司点评报告 P6 汇兑损益增厚公司业绩，广安项目助力公司持续发展 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保