2020年报点评：资产质量依然优异

本报告对邮储银行2020年报进行了点评。邮储银行在2020年实现归母净利润642亿元，同比增长5.4%。全年资产减值损失同比减少9.0%，对净利润增长产生较大贡献。调整后的全年日均净息差2.42%，同口径下同比下降11bps。公司2020年末不良率0.88%，较年初提高2bps；关注率0.54%，较年初下降12bps；不良/逾期90天以上贷款159%，较年初上升11个百分点。公司今年信贷成本率/不良生成率较去年下降，但仍然高达226%，拨备超额计提明显，期末拨备覆盖率高达408%。总体来看，公司资产质量大致稳定，资产质量水平仍然处于行业前列。公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023 年净利润为715亿元/809亿元/922亿元，同比增长11.1%/13.3%/14.0%，对应摊薄EPS0.79元/0.90元/1.03元；当前股价对应的动态 PE 为 6.2x/5.5x/4.8x ，动态 PB 为0.7x/0.7x/0.6x ，维持“买入”评级。