本周保险行业回归万亿水平，人身险佣金制度亟待完善。银保监会向各人身险公司下发《关于提供佣金制度有关材料的函》，全面启动人身险行业佣金制度调研工作。我们认为未来代理人管理的大方向是进一步减少营销员数量，提高营销员质量。险企未来应致力于升级营销体制，将代理人服务质量和消费者的获益情况纳入佣金考核制度，实现稳健长远发展。本周保险股有所上涨，仍然是在短期调整中。3月以来，部分险企估值已有调整，性价比提升，友邦保险区域CEO蔡强加盟中国太保，有望带领中国太保寿险转型取得突破。预计4、5月份利率仍有上行空间，险企估计或将进一步修复，持续推荐低估值且业绩有望超预期的中国平安，中国太保和新华保险。券商基本面向好，估值性价比凸显。本周公布2020年年报的券商中，华泰、国君2020年归母净利润均超百亿领先行业。华泰证券2020年实现归母净利润108.22亿元，同比+20%；国泰君安2020年实现归母净利润111.22亿元，同比+29%。本周市场表现持续低迷，但证券板块估值稍有修复。当前证券板块估值处于低水平，年报期间证券公司优异的业绩表现将不断加深行业α的相对优势，证券板块的关注度逐渐提升。随着市场行情的后续企稳券商板块估值有望得到修复。我们继续看好券商板块中综合实力突出及合规风控体系健全的龙头券商华泰证券及中信证券后市的补涨机会；同时在财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网龙头券商。
