十年内容社区构筑护城河，知识付费加速商业化落地

知乎是一个社区型PUGC平台，核心在于“解决问题”。知乎于2010年上线，是一个社区型知识付费平台。2020年末，公司月活用户达7570万，创作者产出3.53亿条内容，月均互动6.76亿条。知乎推出了问答社区、会员体系等产品和服务，并建立了图文、视频、直播等多元媒介形式。知乎有三方面优势：平台积累与运营、创作者和用户。知乎收入主要由广告、付费会员和商务解决方案构成，19-20年各项收入快速增长，目前广告收入过半占最大比重，较19年增长46%，付费会员增长264%，目前仍处于商业化成长期。知乎核心驱动因素有：提升渗透率推动MAU增长，提高货币化率与变现效率。知乎渗透率仅为7%，对标Quora在印度、美国和加拿大渗透率分别为17.7%/28.0%/27.8%仍有渗透空间。保守假设下，渗透率达到印度水平（17.7%），MAU可达1.75亿。知乎会员业务付费水平合理，付费比例可预期提升，“知+”较传统广告更加高效，是可持续的内容变现模式，预期该业务收入可达约10亿元。中性假设下经测算知乎总营收空间可达43亿元，增长为2020年的三倍。