2020年年报点评：业绩落地，静待国门放开

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上海机场发布2020年年报，受疫情冲击，公司营收和净利润均出现大幅下滑。2020年，公司实现营收43.0亿元，同比下降60.7%；实现归母净利润-12.7亿元，同比下降125.2%。其中，航空主业收入17.3亿元，同比下降57.7%；非航收入25.8亿元，同比下降62.5%。由于免税合约调整，公司并未获得全部保底收入，导致非航收入下降。此外，折旧、防疫成本开支导致成本有所提升。2021年，公司营业成本大概率稳定，业绩表现更多取决于收入变动。公司国际航线恢复之日方为业绩快步复苏之时，而即便疫苗接种提速，我国国门开放仍尚需时日，因此业绩显著改善需静待国门放开。免税合约修订压制了短期业绩恢复速度，但机场是国际客流的核心集散地，流量垄断地位无可比拟，未来机场免税再度启动招标之时，如当前运营方提供的租金水平过低，则机场方拥有选择权。我们认为疫情消退后，机场议价能力有望全面提升，持续提升收入利润预期。