泡泡玛特（09992.HK）2021年03月29日发布报告，公司2020年收入符合预期，线下开店有望提速。公司2020年实现营收25.1亿元，同比增长49.3%，经调整纯利5.9亿元，同比增长25.9%。其中2020H2公司实现营收17.0亿元，同比增长48.7%，经调整纯利4.1亿元，同比增长19.5%。公司2020年经调整净利率为23.5%，同比下降约4.4pct，主要源于公司毛利率下降和费用率提升。公司毛利率为63.4%，同比下降1.4pct，主要源于产品质量和环保要求提升。公司费用率阶段性提升则源于公司快速扩张。公司2020年收入基本符合我们预期，净利率略低于预期，下调盈利预测，我们预计2021-2023年公司归母净利润11.1/16.5/24.1亿元（2021-2022年原为12.8/20.4亿元），对应EPS为0.8/1.2/1.7元，当前股价对应PE为57.0/38.5/26.3倍。我们认为公司线下开店有望提速，头部IP新品推出后业绩有望迎来加速拐点，维持“买入”评级。
