电力设备与新能源行业周报：电动车升级消费崛起 光伏产业链持续降价

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年07月01日 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人（研究助理）： 马晓明021-31829702 Email:maxiaoming@cgws.com 从业证书编号:S1070116080094 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<宁德时代IPO申请获批 单晶需求旺盛价格坚挺>> 2018-05-20 <<电动车景气度持续提升 风电复苏将传导至中游>> 2018-05-13 <<真成长消化贸易战波动 情绪稳估值终将回归>> 2018-03-25 电动车升级消费崛起 光伏产业链持续降价 ——电力设备与新能源行业周报 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 杉杉股份 0.87 1.07 27.13 21.98 天赐材料 2.07 2.21 21.60 20.19 新纶科技 0.36 0.57 40.12 25.79 金风科技 1.10 1.32 15.74 13.12 资料来源：长城证券研究所  新能源汽车：我们判断：1）虽然A00级车继续在5月实现高增长，但高级别乘用车仍处于爬坡期，政策过渡期后，高基数效应下6月份乘用车产限量数据可能会有所回落；2）7月份开始高级别乘用车将进入逐步放量期，乘用车消费崛趋势得到加强；3）电池端来看，二季度的整体开工率低于预期，主要原因是旧电池去库存，包括大量的磷酸铁锂电池，影响上游锂、钴需求；4）高级别车型对锂电池要求更高，叠加去库存接近尾声，我们预计三季度需求回升、四季度生产备货的驱动下，锂电池的开工率将持续提升。  我们看好两条主线：1）高镍三元助力电池厂商实现利润扩张。在技术上可以满足长续航要求，帮助车企获得更多补贴；另一方面，高镍材料减少高价原材料钴的使用，有效降低成本；2）软包电池进口替代空间显著。软包电池的轻量化利于电动车增加续驶里程，并降低电动车单位里程耗电量，降低电动车购置和运行成本。铝塑膜国产化进程不断加速，进口替代空间巨大。因此我们推荐：1）进入主流供应链的中游龙头企业：推荐关注宁德时代（锂电池龙头）、创新股份（湿法隔膜）、璞泰来（负极材料）、天赐材料（电解液）、新宙邦（电解液）、杉杉股份（正、负极材料）等；2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注当升科技（高镍三元正极）、杉杉股份（高镍三元正极）、新纶科技（软包电池铝塑膜）。  光伏：本周中环180μm常规单晶硅片价格在创新低达到3.32元/片，低阻单晶硅片则达到3.37元/片；同时，隆基再度调低180μm低阻单晶价格，每片降低0.3元达到3.35元/片。我们认为：1）经过持续的调整，当前的产业链的价格已经趋稳，在没有新产能投放之前，价格或将于7~8月筑底；2）下半年国内的新增需求有限，领跑者计划、光伏扶贫及海外需求将成为支撑2018年光伏需求的主要成分；3）行业景气度下行，企业处于大规模的清洗阶段，三季度或将成为光伏行业的至暗时刻；4）在本轮洗牌中，具备低成本、高效率的企业最终将走出来，享受平价上网后的广阔空间。  风电：近期市场有绿证取代补贴等传闻，导致风电板块景气度下滑，龙头个股调整比较明显，我们认为：1）风电行业发展较光伏更加平稳，十三五的规划基本处于可控范围内；2）配额制、绿证政策等本质上是用传统-50%0%50%沪深300 电力设备与新能源 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 电力设备与新能源行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 电力企业补贴新能源企业，只是市场化的手段，目的最终都是为了风电的平价上网；3）风电板块的估值水平再次回落到历史底部，投资价值显现；4）弃风限电改善仍将延续，而光伏指标限制下，或将驱动部分新能源投资商将重点放在风电投资商，从而带动风电装机加速，推荐关注金风科技。  工控：6月PMI为51.5，比上月回落0.4%，仍高于上半年均值0.2%。主要来源于以下四个方面：1）制造业基本面总体向好。2）生产和需求总体稳步增长。3）进出口景气度有所回落。新出口订单指数为49.8%，比上月下降1.4个百分点。4）价格指数继续上行。我们持续看好两类企业：1）国内细分行业龙头，在全球化工控行业转型浪潮中，能够从产品提供商向系统服务商布局的平台型企业，推荐关注汇川技术、宏发股份；2）专注于细分市场，研发能力与技术壁垒较强，能够高效的将客户需求转化为产品，充分参与全球化竞争的企业，推荐关注信捷电气、英威腾。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、风电装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 投资建议 ............................................................................................................................... 5 2. 板块行情 ............................................................................................................................... 6 3. 行业新闻 ............................................................................................................................... 8 4. 公司新闻 ............................................................................................................................. 10 5. 产业数据 ............................................................................................................................. 11 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：申万行业涨跌幅比较 ....................................................................................................... 7 图2：涨幅前十的股票 ............................................................................................................... 8 图3：跌幅前十的股票 ............................................................................................................... 8 图4：新能源汽车月度销量数据（万辆） ............................................................................. 13 图5：多晶硅料价格走势（美元/千克） ............................................................................... 13 图6：硅片价格走势（美元/瓦） ........................................................................................... 13 表1：细分板块涨跌幅 ............................................................................................................... 7 表2：本周锂电价格 ................................................................................................................. 12 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 投资建议  新能源汽车：三季度验证消费升级 四季度产销放量稳增长 从政策面来看，国家补贴缓冲期已过，补贴新政开始实行，地方补贴政策也陆续出台，基本按照国补方向进行补贴力度调整。上半年约有20个省市出台相应政策，平均补贴比例低于往年1:0.5的水平，其中大多数城市按照动力电池类型进行补贴奖励，如广东、海南、青海等，保持与国补1:0.5的比例。云南省拟按国补标准的25%进行省级补贴，西安、长沙、重庆等城市则降低了对新能源客车的地方补贴标准，为同期国家标准的20%。整体上看，地方直接补贴力度下调较为明显，但是也存在地方贴息、停车费减免、提升燃油费、路权优势等变相补贴方式，补贴核心依然朝向高续航、低能耗等特性，助力新能源汽车高端化发展，促进行业优胜劣汰。 我们判断：1）虽然A00级车继续在5月实现高增长，但高级别乘用车仍处于爬坡期，政策过渡期后，高基数效应下6月份乘用车产限量数据可能会有所回落；2）7月份开始高级别乘用车将进入逐步放量期，乘用车消费崛趋势得到加强；3）电池端来看，二季度的整体开工率低于预期，主要原因是旧电池去库存，包括大量的磷酸铁锂电池，影响上游锂、钴需求；4）高级别车型对锂电池要求更高，叠加去库存接近尾声，我们预计三季度需求回升、四季度生产备货的驱动下，锂电池的开工率将持续提升。 我们认为2018年新能源车中游环节扩产产能将集中释放，各环节产能过剩的格局不可避免，产业将朝着以高能量密度为核心的方向升级，企业的分化将更加显著，而龙头企业将在分化中加速崛起。针对各环节来看，1）锂电池供需过剩格局将进一步加剧，高端锂电池将更受青睐；2）湿法隔膜扩产落地加速进口替代，预计将维持量升价微跌的格局；3）正极材料处于产业集中度提升的过程，龙头企业将吸引更多的客户；4）负极和电解液价格处于底部，竞争格局清晰，边际上向好的空间较大，或将出现量升价稳的趋势。 我们看好两条主线：1）高镍三元助力电池厂商实现利润扩张。在技术上可以满足长续航要求，帮助车企获得更多补贴；另一方面，高镍材料减少高价原材料钴的使用，有效降低成本；2）软包电池进口替代空间显著。软包电池的轻量化利于电动车增加续驶里程，并降低电动车单位里程耗电量，降低电动车购置和运行成本。铝塑膜国产化进程不断加速，进口替代空间巨大。因此我们推荐：1）进入主流供应链的中游龙头企业：推荐关注宁德时代（锂电池龙头）、创新股份（湿法隔膜）、璞泰来（负极材料）、天赐材料（电解液）、新宙邦（电解液）、杉杉股份（正、负极材料）等；2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注当升科技（高镍三元正极）、杉杉股份（高镍三元正极）、新纶科技（软包电池铝塑膜）。  新能源发电：光伏面临至暗时刻 风电受影响景气度下滑 光伏：本周中环180μm常规单晶硅片价格在创新低达到3.32元/片，低阻单晶硅片则达到3.37元/片；同时，隆基再度调低180μm低阻单晶价格，每片降低0.3元