寿险业务层面基本稳定、人力质量是关键

中国人寿发布2020年报，全年营收8249.61亿，同比增长10.71%；归母净利润502.68亿，同比下降13.76%。其中Q4营收同比增长10.11%，归母净利润同比增长445.30%。受会计估计变更影响，增提385.43亿准备金，相应减少税前利润。寿险业务层面基本稳定，代理人改革方向仍是关注重点。代理人改革顺利推行，期缴新单的累积成效显现，续期保费同比增长100.62%。期末公司投资资产规模同比增长14.59%至4.10万亿元，2020年下半年公司增配权益类资产，期末股票/基金占比8.55%/2.79%。预计今年NBV增速不甚乐观，低于上市同业。目前2021E P/EV 0.78x，维持买入-B。