金茂2020年收入同比增长38.5%至600亿元，但受消化过往「地王」项目之影响，毛利率同比大跌9.3个百分点至20.2%。在项目拨备等一次性因素下，我们估算公司核心净利润同比下降50%至29.2亿元。低毛利项目之影响将延续至2021年，毛利率估计在2022-23年才逐步回升，据此，我们调整2021-22年净利预测-24.7%/-24.8%，目标价调整至每股4.5港元。在融资新规及银行限贷的环境下，金茂央企之背景可享比较优势，公司三项融资新规指标均为合格。金茂目标2021年争取完成2500亿元销售，并于2022年冲3000亿元大关，保持房企第一梯队之市场地位。我们仍然看好金茂的中长期发展，维持买入评级。
