天立教育(1773)是一家教育公司,截至2020年12月31日,公司实现收入12.98亿元人民币,同比增长41.5%,其中公司自有K12学校录得收益12.57亿元,同比增长43.40%,占总收入的96.8%;毛利5.62亿元,同比增长49.3%;毛利率为43.3%;经调整净利3.8亿元,同比增长43.74%;每股收益18.56分;派发末期股息6.27港仙,全年股息派付率约为28.3%,股息派付稳定,业绩快速增长。公司预计2021年全国校网会新增9所K12学校,分别是7所自建自营和2所租赁自营学校,22年已储备四个项目并继续与各地地方政府就合作办学进行接洽,以保持公司目前的高速发展。目前公司以建设的学校容量为82,494人,利用率69%,若加上规划中K12学校容量,则总计为167,848人,尚有66%的发展空间。公司旗下学校成绩优异,优质教育具备可复制性。目前公司在手学位容量有约16.8万个,我们预计公司10年后自有学生人数将超过20万,平均学生收费2.5万元,提高公司的目标价至10.45港元,对应2021/2022年预测PE分别为37.0x和25.4x,与最近收市价有20.8%的涨幅。