云铝股份是一家主要从事铝冶炼及加工的公司，2020年实现营业收入295.73亿元，同比增长21.78%；归母净利9.03亿元，同比增长82.25%。公司全年业绩大增得益于公司量增与行业景气。预计2021年随着文山水电铝项目达产、昭通水电铝二期项目的投产，公司2021年底电解铝产能将增加至323万吨，同比2020年的278万吨增加16.2%。电解铝顺周期下，一方面公司产能逆势扩张可以更大程度的分享行业景气，另一方面，作为唯一的全水电铝公司，公司在碳中和带来的显性和隐形成本上升中优势凸显。综合考虑行业的趋势、公司的区位优势、成本优势和产能增长潜力，我们维持“买入-B”的投资评级。
