建筑材料行业研究周报：环保常态化与供给侧改革并行，水泥龙头长期最受益

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2018年07月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 盛昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120002 shengchangsheng@tfzq.com 武浩翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518010003 wuhaoxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:定向降准稳定市场情绪，继续看周期股反弹》 2018-06-24 2 《建筑材料-行业研究周报:继续强调布局中报行情，关注北新建材拟通过并购提升市占率》 2018-06-18 3 《建筑材料-行业点评:5月水泥景气延续，6月有望淡季不淡》 2018-06-14 行业走势图 环保常态化与供给侧改革并行，水泥龙头长期最受益 本周观点：上半年最后一周，总结经营成效的同时，环保和供给侧关联的文件、举措为后市定调同样值得关注。一是供给侧改革成效显著，价格弹性贡献大。今年1-5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.5%。其中，水泥行业累计利润总额514.91亿元，同比增长163.86%，前次高点出现在2011年，当年1-5月实现352.57亿元。5月单月实现177.43亿元，再创历史新高，同比增长75.92%，环比4月提高30.35亿元。水泥价格弹性是本轮利润增厚主因，当前高标水泥全国均价428.5元/吨，同比提高85.67元/吨。而全国1-5月累计产量近8亿吨，同比微降0.8%。平板玻璃（原片）5月平均出厂价67.7元/重量箱，同比涨幅1.5%，1-5月累计产量同比下降1.3%。（以上数据来源国家统计局及数字水泥网） 二是本轮价格周期的延续，前提是需求维稳和持续有效控制供给端，整治空气污染、臭氧层保护、长江水质治理并非阶段性“动机”，绿水青山轻易可逆的自然属性决定环保常态化。上到国家下到地方政府，多项文件或举措中传达供给侧力度持续强化。6月24日国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》提出，坚决打赢蓝天保卫战，继续化解过剩产能，严禁水泥、平板玻璃等行业新增产能。如:近日山西省规定熟料生产线参与夏季错峰。芜湖政府要求17条水泥熟料生产线全面停产6天，促使二季度空气污染物排放总量达标。 三是严控新增产能不放松。6月28日工信部委托调查水泥、玻璃置换产能方案，“严把关口、严禁新增、防止弄虚作假”等表述强调本次调查的具体目的。公开调查表明改革态度坚决。下发调查委托函到提交调查报告仅1个月时间，反映有关部门了解现状的迫切。本次调查，强化水泥、玻璃严禁新增产能的根本要求，对现有可能违规情况及时核查，保护供给侧改革成果。 我们认为，半年报披露窗口期将至，水泥基本面持续超预期，低库存、短淡季充分支撑行业盈利上行，中报业绩可期，加上现金流充裕，同时估值有望进一步修复。严控新增产能总基调不动摇，环保助力供给收缩后市继续可期。继续推荐价值龙头海螺水泥，以及弹性品种华新水泥、上峰水泥。 消费建材受益房企集中度提升，有望迎来稳定增长。根据克而瑞等机构统计，1-6月TOP50房企销售额增速实现36%。消费建材细分龙头有望淡化周期，业绩实现平稳持续增长。建议继续关注市占率持续提升的石膏板龙头北新建材、塑料管材龙头伟星新材、国内龙头涂料三棵树、防水材料龙头东方雨虹等。 一周市场表现：本周申万建材指数下跌4.48%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造下跌5.03%，玻璃制造下跌3.13%，耐火材料下跌0.82%，管材下跌1.76%，玻纤下跌6.41%，同期上证指数下跌1.47%。 建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比跌幅0.28%。价格下跌地区主要是安徽、福建和河南等地，幅度10-30元/吨；报价上涨的是贵州遵义，幅度30元/吨。6月底，国内水泥市场需求环比前期变化不大，各地企业日发货维持在7-9成水平，个别地区因生产线复产或限产不到位，库存上升，价格出现回落。整体来看，6月底水泥价格受益于低库位支撑，依旧在高位保持稳定。 玻璃及玻纤：6月末全国白玻均价1618元，环比上月上涨-13元，同比去年上涨116元。月末浮法玻璃产能利用率为71.94%；环比上月上涨0.07%，同比去年上涨-0.70%。玻纤全国均价4900.00元/吨，保持平稳状态，同比去年上涨320.00元/吨。能源和原材料：截至6月27日环渤海动力煤(Q5500K)570元/吨，本周pvc均价6771元/吨，沥青现货收盘价为3580元/吨，11#美废售价230美元/吨，国废山东旧报纸（含量80%以上）不含税到厂价3100元/吨。 风险提示：能源和原材料价格波动不及预期；持续降雨天气降低水泥需求。 -8%-4%0%4%8%12%16%20%2017-062017-102018-02建筑材料 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周市场表现 本周申万建材指数下跌4.48%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造下跌5.03%，玻璃制造下跌3.13%，耐火材料下跌0.82%，管材下跌1.76%，玻纤下跌6.41%，同期上证指数下跌1.47%。 图1：行业主要子板块周涨跌幅 资料来源：wind，天风证券研究所 图2：非金属建材类股票周涨幅前五（%） 图3：非金属建材类股票周跌幅前五（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 建材价格波动（0625-0629） 2.1. 水泥 （来源：数字水泥） 【全国】本周全国水泥市场价格环比跌幅0.28%。价格下跌地区主要是安徽、福建和河南等地，幅度10-30元/吨；报价上涨的是贵州遵义，幅度30元/吨。6月底，国内水泥市场需求环比前期变化不大，各地企业日发货维持在7-9成水平，个别地区因生产线复产或限产不到位，库存上升，价格出现回落。整体来看，6月底水泥价格受益于低库位支撑，依旧在高位保持稳定。 【华北】水泥价格保持平稳。中高考结束后，京津唐下游需求有所恢复，中小企业发货能达正常水平，大企业由于价格较高，在7-8成。石家庄水泥需求相对稳定，受环保影响，区域内有五条熟料生产线正在停产，熟料库位偏低，水泥库存在50%左右，大企业力挺价格平稳。据了解，因内蒙低价熟料进入津唐地区，当地粉磨站成本下降，后期低端水泥价格或将松动，高端水泥价格有望继续高位稳定，另外7月1日至8月31日进京水 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 泥运输车量将会受到限制，山西低价水泥也有意通过火运进入。 【华东】水泥价格大稳小动。江苏苏锡常地区水泥价格平稳，受中日韩环保会议影响，6月20日-26日，苏州水泥企业停产，工程施工同时受限，水泥市场成交量大幅减少，因库存不高，水泥价格稳定为主。常州和无锡水泥供需相对稳定，库存普遍在中等或低位。南京地区因环保检查，下游工程受到制约，水泥需求继续减弱，企业发货7-8成，库存多在60%上下。苏北盐城和淮安等地下游需求稳定，企业发货8成左右，但由于前期苏北停产和近期安徽沿江停窑，导致该区域熟料供应一直处于短缺状态，企业有意淡季推涨价格。 【中南】价格大稳小动。广东粤东梅州地区袋装价格小幅下调10元/吨，受雨水天气影响，下游需求不足，库存偏高，价格适当调整。珠三角地区水泥价格以稳为主，暴雨天气减少，下游需求有所恢复，晴好天气企业发货仍能达9成，加之企业停窑限产，库存维持在50%-60%。粤西阳江和湛江等地价格平稳，天气放晴，下游需求表现良好，库存在50%左右，预计价格继续趋稳。广西南宁和百色地区水泥价格保持平稳，下游需求稳定，企业发货在9成上下。湖南长株潭地区水泥价格继续保持平稳，下游需求明显减弱，湖北武汉及鄂东地区水泥价格保持平稳，雨水天气持续，下游需求偏弱，西北襄阳、荆州、荆门和宜昌等地区价格平稳，河南郑州、平顶山和南阳等地区水泥价格回落20-30元/吨。 【西南】价格略有上调。四川成都地区水泥价格继续维稳，阴雨天气持续，下游需求无明显变化，企业发货在8成上下，由于水泥企业6-8月份停窑限产不少于30天，目前部分企业在停窑限产，库存控制在50%左右。重庆地区水泥价格以稳为主，雨水天气减少，下游需求略有恢复，贵州贵阳地区水泥价格平稳运行，受阴雨天气影响，下游需求表现一般，企业发货在8成上下。云南昆明及周边地区水泥价格保持平稳，受雨水天气影响，下游需求大幅下滑，企业发货在6成左右，库存继续增加，多在80%高位运行。各企业考虑到暴雨天气，降价对增加出货帮助不大，且煤价大幅上涨，水泥企业生产成本增加，挺价意愿较强。另外，由于企业库存普遍较高，目前有30%左右生产线因库满停产。6-9月份，云南错峰停产30-45天。 【西北】水泥价格执行上调。陕西关中地区水泥价格上调落实15-20元/吨，西安P.O42.5散到位价上调至440元/吨，下游需求稳定，企业发货在7-8成，企业按规定实施停窑限产，库存低位运行。榆林地区部分企业价格下调20元/吨左右，甘肃兰州地区水泥价格保持平稳，下游需求比较稳定，但由于价差较大，企业发货情况不尽相同，部分中小企业发货能达正常水平，价高大企业发货仅在7成上下。 图4：全国高标水泥价格走势（元/吨） 图5：全国水泥库容比（%） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图6：华北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图7：东北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 图8：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图9：中南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 图10：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 2.2. 玻璃 （资料来源：中国玻璃信息网） 6月末全国白玻均价1618元，环比上月上涨-13元，同比去年上涨116元。月末浮法玻璃产能利用率为71.94%；环比上月上涨0.07%，同比去年上涨-0.70%。本月末玻璃综合指数1151.57点，环比上月上涨-10.71点，同比去年同期上涨67.23点。 区域：华南地区受到厂家清理库存等因素影响，价格下行幅度比较大，受之影响，华东价格也出现一定幅度的调整。华中地区前期价格超低之后，本月价格有一定幅度的回升。华北等地区价格稳定为主，部分厂家清理库存，价格优惠幅度比较大。 产线：福耀本溪玻璃有限公司一线500吨新建生产线点火；河北沙河长红玻璃有限公司一线600吨点火烤窑，秦皇岛耀华改造线560吨点火烤窑；安徽凤阳玻璃有限公司二线600吨和广东英德鸿泰一线600吨熔窑到期，放水冷修。 现市：本月华东地区玻璃现货市场总体走势一般，生产企业的市场信心受到一定的影响，价格趋于灵活。华南地区本月以来价格出现较大幅度的变化，市场信心不足。一方面是部 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分上市公司出于半年财务报表数据角度出发，加大了清理库存的力度；另一方面当前处于需求淡季，加工企业订单情况不佳。华北地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业产销率维持正常水平，部分厂家库存有一定幅度的削减。沙河地区本地加工企业受到环保监管的影响，开工率不高，大部分玻璃被销售到周边的京津冀和鲁豫皖等地区。西南地区玻璃市场总体走势一