LPG周报：季节性行情兑现现货高位回落，区域价差修复盘面底部增强

周度报告国投安信期货SDICESSENCEFUTURES2021年03月15日季节性行情兑现现货高位回落，区域价差修复盘面底部增强LPG周报*上周国内外现货市场开始回落，中东丙烷离岸价周度下跌18（3.07%）至569美元/吨：美国MB报价下跌4.25（4.36%），为93.25美分/加仑；周操作评级，广州民用气市场价周度上涨1.82%，为4198元/吨：PG2104周一收盘液化石油气★☆☆价4017元/吨，涨幅2.79%图1：PG主连收盘价*淡季行情深化，国内外价格在近期持续高位横盘后开始回落，需求方面炼厂检修季的开始使得添加剂开工率维持低位，但本周开始有回升迹象，而+PG主连妆盘价持续走高的醚后碳四压缩添加剂路线利润空间后近期降价力度小于其余民用元/气，预计仍以的平衡为主。丙烯价格高位维稳而进口丙烷则下行趋势明显4,200 PDH利润预期持大多数企业未按计划开展检修。因此3月以来尽管3,900 日其中华东占比较高，华南地区则由于淡季效应更低国内炼厂方面华南地区库存3,600机进口压力/互外放品华东地区则维持高位东地区淡季影响塔3,300强，国产人国际市场走势来看，，北美寒潮打断了2月以来国3,000不市场正英的节车从EIA周度数据来若，2月美国丙烷产量同比下滑2,700 12.25%，而出口量仅下滑5.45%，导致其库存水平达近五年历史低点，北美-中东价差上周均值较年初下滑32.33%，在原油上行趋稳后，北美市场的2,400.2020/02020/0@020/12020/12021/0修复会对港口端影响增强。油价和北美市场带来的短期利好开始消退，供应端压力影响逐渐放大，淡季行情开始逐步兑现，回调过程中华东地区因供给数排来源：wind杀盾更为突出而先行探底，我们之前周报中谈到由于当前盘面轻度贴水主要由于现货回调幅度和仓单紧缺溢价仍未确认，随若国内现货下行趋稳和区域高明宇首席分析师价差缩窄，现货实现弱平衡以确认阶段性价格底部，预期改善推动期现升水走高，前期低位多单仍可持有，关注走强时远月淡季合约做多机会。F0302201Z0012038李祖智中级分析师下游需求环节，原料气价格的持续推高挤压了添加剂利润，供应量偏F3063857紫推动添加剂开工率低位反弹，下游采购情绪开始转淡。近期丙烯价格高位运行修复PDH利润，检修预期削弱，开工率维持高位水010-58747784平。上周MTBE装置开工率45.58%，环比上升0.78%：烷基化装置开工率44.81%，环比上升0.60%，平均毛利170元/吨，环比下降gtaxinstitute@essence.com.cn125元/吨：丙烷脱氢开工率84.87%，环比不变，平均毛利1646元/吨，环比下降13元/吨。>港口环节，到岸量无明显下滑趋势，但华南地区3月来到岸较少，近期以华东到岸为主，进口货进入PDH企业降低了港口端压力，华南码头库存有下滑趋势，地区间价差有望缩窄。上周华东进口码头库容率56.4%，环比下降5.6%，华南进口码头库容率60.3%，环比下降0.9%；路透船期显示3月上半月到岸112.4万吨，环比上升10.97%。预计3月中旬到岸67.9万吨，环比上升1.56%。上游供给环节，炼厂进入检修季，上周大量企业开始检修使得外放量较为明显下滑，但后续新增检修较少，仅惠州宇新化工开始检修。江苏联力检修结束，部分单位外放量调整。后续无新增检修，外放量或小幅恢复，但仍以低位为主。市场采购情绪偏弱，外放量下滑后库存仍未明显下降。上周全国主营炼厂开工率80.12%，环比不变；山东地炼开工率73.01%，环比下降0.40%；全国外放量6.47万吨/天，环比下降1265吨/天；炼厂民用气库存10.16万吨，环比上升0.50万吨*操作建议：前期低位多单仍可持有，关注走强时远月淡季合约做多机会本报告版权属于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据，转我请注明出处 第一部分行情概览期货行情表1：期货行情概览咋日价格涨跌幅日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅CME丙烷期货（美分/加仑）95. 090. 850. 91%1. 98%8. 58%美国天然气收盘价（美元/MMBtu）2. 600. 072. 73%3. 64%9. 89%布伦特原油收盘价(美元/桶)69. 220. 410. 59%0. 20%13. 31%PG2104（元/吨）4017, 0013. 000. 32%2. 79%9.96%PG2105（元/吨）3881.008. 000. 21%1. 12%8. 14%PG2106（元/吨）3850. 0000 60. 23%0. 86%8. 76%PG2107（元/吨）3873. 0046.001, 20%0. 52%9. 97%PG2108（元/吨）3853. 001. 000. 03%1. 33%8. 35%教来源：wind,b/oamberg图2：PG期限结构图3：PG合约交易状况五日对今日+PG总成交量(左)PG总持仑量(右)元/t手手4,050 1,400,000140,0004,000 1,200,000120,0003,9501,000,000100,0003,900 国投安800,000600,000 -80,0003,850400,000 60,0003,800 200,000,40,0003,750 PG2104PG2106PG2108PG21100 .2020/05 2020/08 2020/10 2020/12 2021/0320,000散据来源：wind散据来源：wind图4：内盘跨品种比价图5：LPG期现升贴水量跨品种比价：LPG/SC原油（布）朝货/滨州市场价1鲁朝货/广州市场价1 PP/LPG (±)期货/华南进口成本-12.8- 180.6 2.6160.42.4 .140.2 122.2 100.-0.2 2020-04 2020-051.8-0.4 .2020-082020-102020-122021-032020/062020/082020/102020/122021/02散据来源：wind数嘉来源：wind本报告版权属于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据，转我请注明出处 图6：外盘相关品种走势图7：LPG月间价差国际期货：布伦特原油收盘价(右)5-6价差—4-5价差美元/百万英热鲁国际期货：美国天然气收盘价(左)关元/吨元/80200 -4.570150 603.5100 503.4050 -2.5 2-301.5 20501.10-1002018/112019/062019/122020/062020/122020/092020/102020/122021/012021/03载据来源：wind数据来源：wind图8：外盘跨品种比价+美丙统/市伦特(右)关元/加仑美丙烷/美天然气（左）关元/加仑40 1.835 -1.61.425 1.220 1150.810 0.62019-122020-032020-062020-092020-12 2021-03数据来源：b/oamberg，wind现货行情表2：周报现货报表今日价涨跌日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅华南丙烷CFR（美元/吨）57800 '91. 03%3. 18%1. 05%中东丙烷FOB（美元/吨）56910. 001. 79%3. 07%2. 89%华南丁烷CFR（美元/吨）5436. 001. 09%4. 23%1, 63%中东丁烷FOB（美元/吨）51312.002. 29%1. 54%1, 72%美国丙烷FOB（美元/加仑）0. 93250. 000. 27%4. 36%5. 97%广州液化气(元/吨)4198100.002. 33%3. 67%8. 25%滨州液化气(元/吨)370050. 001. 33%5. 13%6. 33%南京液化气(元/吨)3760200.005. 05%5. 05%4. 16%九江液化气(元/吨）3900100.002.50%4. 88%2. 36%醚后碳四均价（元/吨)4453.0725. 330. 57%5. 20%22. 76%据来源：wind本报告版权属于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据，转我请注明出处 图9：醚后碳四-民用气价差图10：国内跨地区价差+ 2021年 2020.年 2019.年鲁滨州广州价弄鲁宁改广州价差无/0 2018.年2017.年元/1,200 1,200 900900 600 -600300300-300600-300-900-600.-1,200 1月3月5月7月9月11月2018-112019-062019-122020-062020-12散来源：wind数据来源：wind图11：进口气-民用气价差图12：华南进口丁丙烷价差华东进口价券·—华南口价差+ 2021年 2020.年 2019.年元/吨关元/0 2018.年 2017.年2,000 120 .1,500 -90.1,00060 5003030--500-60-1,000.-902018-112019-062019-122020-062020-121月3月5月7月9月11月数据来源：wind数据来源：wind图13：中东-北美丙烷价差图14：中东丙烷/布伦特原油鲁美国两统FOB（吨计价）（左）→ 2021年 2020.年0 2019.年美元/一国际现货价格：中东丙统FOB（左)关元/吨0 2018.年 2017.年700 中东北美丙烷价差（右）35016 600 -30014 250500-- 20012 -400TF15010 国投安信期货3001005020006.100L -502018-032018-112019-072020-032020-121月3月5月7月9月11月散来源：wind数据来源：wind本报毒版权属于图投实信期货有限公司不可作为投资像据，转款请注明出处 第二部分基本面概览三、下游需求图15：烷基化油开工图16：MTBE开工率+ 2021年 2020 2019.年 2021年0 2020.年0 2019.年% 2018.年 2017.年 2018年2017.70 65 .60 55 50 -50 .45.40 -40 35 30 30 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据未源：享创数据来源：wind图17：PDH开工率图18：PDH毛利+ 2021.$ 2020-年 2019年+ 2021年 2020年 2019.元/吨 2018·年 2017.年100 4,000 FS690 3,00085-2,00080 安信期货1,00075 70 -65-1,00060 --2,000-1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：整众资流数据来源：wind图19：丙烷-石脑油价差图20：烷基化油毛利鲁一日本两统-石临油价表+ 2021年 2020. 2019.年关元/中东丙烷-石脑油价差元/吨0 2018.年 2017.年300 -800-200 600 1004002003-100-200-200400-2018-112019-062019-122020-062020-121月3月5月7月9月11月数据来源：wind数据未源：wind本报毒版权属于图投实信期货有限公司5不可作为投资像据，转款请注明出处 四、库存与进出口图21：进口码头库容率图22：炼厂民用气库存华南弱头牟东码头山东西部东北华北万华中华东70 12 60 10 -504030 2019/112020/032020/082020/122021/2020/032020/062020/092020/122021/数据来源：隆众素况数据未源：隆众索况图23：进口LPG船期图24：中国LPG进口量+ 2021.年2020.年 2019.年中国LPG进口同比增长率(右)万吨 2018年+ 2017.年万吨中国LPG达口量(左)%240 250 40220 -200200 2015018010160-100.-1014050 .-20120-1