2020年下半年毛利率惊喜；估值合理维持中性

2020年，舜宇光学的毛利率创历史新高，达26.2%，超出市场预期20%。这主要得益于公司对生产工艺的优化，使得摄像头模组的利润率提高。尽管2021年毛利率预计保持稳定，但公司指引显示净利润将和市场预期差不多，指向约20%年增长。此外，公司预计2021年的出货量将增长15-20%，资本支出将增长7%至30亿元人民币。虽然股价估值已位于31倍的2021年市盈率，但利好基本已大致消化。因此，我们维持对舜宇光学的中性评级，目标价为210港元。