宏观点评：美债的几个关键位置

美国国债的几个关键位置分别是1.3%-1.5%，1.7%-1.8%，和2.0%-2.1%。在利率上升到更高水平之前，美联储可能会通过SPV扩大购债或进行扭曲操作来减缓利率上升的速度。如果利率上升到2.0%-2.1%，届时联储可能会考虑推迟QE缩减，甚至承诺收益率曲线（YCC）。实际利率的回升反映了经济和政策两个方面的预期定价。如果把时间拉长到过去20年，实际利率的长期趋势是向下的。预计实际利率的反弹高点大约在0.2%-0.3%左右，对应70%-80%历史分位，约等于2019年的平均水平。投资者对于长期增长和通胀超预期的担忧并不深刻。当前通胀预期已经处在历史高位，但下半年通胀预期可能随油价回落。