澳优(01717.HK)2020年全年实现营业总收入80.01亿元,同比增长18.6%,实现归母净利润10.04亿元,同比增长14.3%。其中,Q4实现营业收入21.77亿元,同比增长8.1%,实现归母净利润2.92亿元,同比增长15.15%。略低于市场预期。公司全年净利润超10亿元,Q4增长略有放缓。整体而言,公司2020年全年收入利润实现稳定增长。公司2015年提出“黄金十年”计划,2020年计划时间过半,全年净利润超10亿元,完成既定目标。具体分产品看,自家牛奶粉全年实现营业收入38.2亿元,同比增长20.6%;Q4实现营业收入11.8亿元,同比增长12.2%。自家羊奶粉全年实现营业收入31.0亿元,同比增长8.8%;Q4实现营业收入7.56亿元,同比减少12.1%。私人品牌及其他产品去年实现营业收入9.17亿元,同比增长54.4%;Q4实现营业收入2.55亿元,同比增长157.5%。营养品全年实现营业收入1.42亿元,同比增长19.9%,Q4实现营业收入0.37亿元,与去年同期基本持平。20年牛羊奶粉增速略低于预期,21年增速有望回归。1)牛奶粉海普诺凯1897全年依旧保持50%以上高双位数增长,受能立多、美纳多事业部合并影响,其他牛奶粉增速低于预期,拉低整体牛奶粉收入增速;截止20年底伴随事业部合并完成,能立多G4的收入表现亮眼,预计牛奶粉方面21年将保持双位数增长;2)羊奶粉受年初疫情及渠道窜货影响,公司为良性长远发展,采取主动控货手段持续去库存,导致全年收入增速放缓。截止目前通过经销商渠道调研,窜货货品已处理90%左右,经销商+门店库存在2个月左右水平,销售价格逐步提升。21年佳贝艾特作为羊奶粉行业第一品牌,渠道信心在逐步恢复,同时公司加大营销宣传和渠道支持,收入增速有望回归双位数水平