柏楚电子是一家专注于激光切割控制系统的公司，其在中低功率控制系统中占有率达60%。2020年，公司营收同比+52%达5.7亿元，2016-2020年CAGR高达47%。2020年，总线系统收入同比大幅+198%达0.7亿，据我们推测该增速超过高功率激光切割市场整体增速，快速放量的同时占有率提升。2016年以来，公司综合毛利率保持80%以上，扣非归母净利率50%以上，体现其龙头定价权和强技术壁垒，盈利能力持续领跑行业。公司有望充分受益中高端市场扩容+国产替代，增量可期。公司发布定增预案加码增量业务，分别来看：智能切割头，我们预计2019年国内激光切割头市场规模为16亿元，高功率和国产化正推动激光切割头走向智能。焊接系统，为切割后道工序，其中钢结构焊接规模大、相对标准，为自动化提供良好基础。公司立足控制技术和激光切割，与客户工艺、习惯高度契合，有望快速拓展以上市场。公司具备持续提升业务天花板的能力和行动力，发展空间广阔。公司是激光切割控制系统绝对龙头，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为 5.2、6.8、8.8 亿元，对应PE 52、40 、31 倍，短期基于其现有业务强竞争壁垒与高景气度，中长期基于其下游市场的强延展性，首次覆盖，给予“买入”评级。
