永艺股份是一家中国办公椅领军企业，其核心产品为办公椅、按摩椅椅身、沙发。公司以自营出口ODM模式为主，服务模式通过深耕差异化的核心产品为载体，实施大客户战略，通过精确分析客户需求+针对性研发，提供综合的供应解决方案。公司组织模式为矩阵式组织结构，纵向按产品大类划分事业中心，横向设立研究院等职能部门。公司当前处于品类、渠道扩张的内生周期成长阶段，乘电商东风，自有品牌带来延续性增量拓展。公司研发实力领先，办公椅是办公家具体系价值量提升最高一环，公司具备主流客户愈发重视的产品迭代实力，“供应商开发”能力逐步获得定价权。公司以国际主流客户为杠杆，深耕国际一流客户获得供应链地位、份额提升，进一步依托大客户实现品类延伸、多市场多客户延伸，在产业竞争中具备高维度优势。公司管理层早在2018年逆周期布局越南、罗马尼亚基地，贸易优势进一步夯实产业优势地位，2020年中报披露越南一期出货额相比2019年底提升3倍以上，当前处于产能加速释放、订单承接能力爬升阶段。公司商业模式由单品类，向多品类多渠道，直至自有品牌的持续演进。外部贸易扰动预期平滑，依托内部优势成长确定性强，海外产能处于加速投产周期。预计2020-2022年归母净利润2.52/3.30/4.06亿元，分别同增39.2%/30.6%/23.2%，对应PE分别为14.9X/11.4X/9.2X，首次覆盖，给予“买入”评级。
