股指期货周报：美债收益率上行&政策退坡和疫后经济加速复苏阶段性见顶效应发酵，期指或延续探底

美债收益率上行&政策退坡和疫后经济加速复苏阶段性见顶效应发酵，期指或延续探底 长安期货有限公司 2021年3月15日 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 股指期货周报 报告日期：2021年3月15日 美债收益率上行&政策退坡和疫后经济加速复苏阶段性见顶效应发酵，期指或延续探底 观点： 春节后市场在内外因作用下迎来阶段性深度调整，其中上证指数14个交易日跌去400点或10%，考验3300点支撑。外围市场方面，10年期美债收益率大举上行续创一年来新高，上周五站上1.6%并一度击穿1.64%，美元指数也止跌反弹，受此影响热钱由包括我国在内的新兴市场回流美国市场，从而打击A股市场表现。国内来看，两会前市场已提前定价政策面偏暖预期，同时以沪深300为代表的资金抱团板块估值处于10年来甚至上市以来的高分位，再加上国内财政及货币政策虽不急转弯，但逐步收紧已是不争的现实，广义流动性自去年四季度起就迎来拐点，而其对A股市场的影响一般具有滞后效应。 本周来看，两会后市场热点将聚焦政府工作报告和十四五规划纲要中重点提到的诸如可再生能源、“两新一重”、内外循环扩内需以及科创引领新产业等方面，政策面有望结构性偏暖。10年期美债收益率仍存继续上行基础，国内政策“转弯”叠加疫后经济的加速复苏已处于尾声，市场风险偏好难升，两市成交金额及融资余额或继续回落。而在海内外宏观环境和此前并无太大变化的背景下，外资配置A股资产仍或相对谨慎，北向资金或难现持续或大幅净流入。在两会定调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持宏观杠杆率基本稳定的背景下，央行今年降息、降准概率都很低，市场资金利率仍或维持阶段性的紧平衡，DR007或维持在中枢附近震荡。此外，通过基差规律分析，本周沪深300及中证500股指期货主力合约收跌或小涨的概率较大，而上证50股指期货主力合约收涨或小跌的概率较大。综合 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 投资咨询号：Z0015873 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 来看，本周股指期货或维持偏弱走势，操作上可以偏空短差或逢高沽空为主，注意止盈止损的同时关注风险因素。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 1 一、行情回顾及持仓、成交与基差分析 （一）行情回顾 春节后市场在内外因作用下迎来阶段性深度调整，其中上证指数14个交易日跌去400点或10%，考验3300点支撑。外围市场方面，10年期美债收益率大举上行续创一年来新高，上周五站上1.6%并一度击穿1.64%，美元指数也止跌反弹，受此影响热钱由包括我国在内的新兴市场回流美国市场，从而打击A股市场表现。国内来看，两会前市场已提前定价政策面偏暖预期，同时以沪深300为代表的资金抱团板块估值处于10年来甚至上市以来的高分位，再加上国内财政及货币政策虽不急转弯，但逐步收紧已是不争的现实，广义流动性自去年四季度起就迎来拐点，而其对A股市场的影响一般具有滞后效应。截至上周五收盘，春节后沪深300、上证50、中证500股指期货主力连续合约以及上证指数分别下跌12.14%、10.31%、4.17%以及5.54%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 2 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 （二）持仓量与成交量 春节后受A股市场大幅调整影响，运用股指期货进行投机与套保的需求均维持相对高位，因而这一阶段三大期指持仓及成交量也维持相对高位。而由于本周五是股指期货03合约的最后交易日，从上周开始可以看到三大期指持仓及成交量均有明显回落。本周来看，在国内外因素影响下A股市场仍存继续探底可能，股指期货持仓及成交量仍或维持相对高位，但主力合约移仓换月必将导致本周股指期货活跃合约持仓及成交量继续下滑。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （三）基差分析 从近1个月沪深300指数与IF主力连续合约基差走势图来看，基差均值为20.18，且主要分布在（14，22）区间，因此近一周平均18.31的基差在本周走强的可能性较大，即本周沪深300股指期货主力合约收跌或小涨的概率较大。 从近1个月上证50指数与IH主力连续合约基差走势图来看，基差均值为6.63，且主要分布在（4.5，10.5）区间，因此近一周平均8.25的基差在本周走弱的可能性较大，即本周上证50股指期货主力合约收涨或小跌的概率较大。 从中证500指数与IC主力连续合约近1个月来的基差走势图来看，基差均值为30.40，40,000.0045,000.0050,000.0055,000.0098,000.00108,000.00118,000.00128,000.00138,000.00148,000.00158,000.00IFICIH（右轴）36,000.0086,000.00136,000.00186,000.002021-02-222021-02-242021-02-262021-02-282021-03-022021-03-042021-03-062021-03-082021-03-102021-03-12IFIHIC 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 3 且主要分布在（1，5）以及（25.5，30.5）区间，因此近一周平均13.32的基差在本周走强的可能性更大，即本周中证500股指期货主力合约收跌或小涨的概率较大。总的来看，通过基差规律分析，本周沪深300及中证500股指期货主力合约收跌或小涨的概率较大，而上证50股指期货主力合约收涨或小跌的概率较大。 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 051015202530354045-50510152025-40-20020406080100 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 4 二、影响因素分析 （一）资金面 从内资来看，春节后虽然存在两会召开的政策面偏暖预期，但10年期美债收益率持续攀升以及美元指数止跌反弹使得热钱由新兴市场国家回流美国，这也波及到了A股市场。同时，两会政策面偏暖预期更多是结构上的，比如可再生能源板块以及涉及5大安全的热点题材。而宏观政策虽定调“不急转弯”，但从两会政府工作报告中来看，财政、货币等与A股市场紧密相关的政策“转弯”已是不争的实事，广义流动性自去年四季度起就迎来拐点，而其对A股市场的影响一般具有滞后效应。因而在上述背景下，两市成交金额及融资余额明显回落，市场风险偏好处于冰点，A股市场开启深度探底模式。本周来看，10年期美债收益率仍存继续上行基础，国内政策“转弯”叠加疫后经济的加速复苏已处于尾声，市场风险偏好难升，两市成交金额及融资余额或继续回落。 从外资来看，北向资金受长端美债收益率走升及国内政策“转弯”影响春节后波动较大，虽然上周连续4日净流入，但流入规模不大，显示外资在上述背景下配置A股资产态度较为谨慎，但从另一方面来看，我国经济今年将向高质量发展迈进，诸如受政策支持的可再生能源和大消费等热门板块配置机会凸显，同时前期资金抱团板块已经历调整，高估值得到一定修复，配置价值再度提升。本周来看，海内外宏观环境和此前并无太大变化，外资配置A股资产仍或相对谨慎，北向资金或难现持续或大幅净流入。 从市场资金利率来看，节后至三月初DR007一度回落至1.85%左右，但随后又有所抬升，中枢维持在2%到2.1%之间震荡。央行近期操作风格以100亿元左右的地量公开市场投放和回笼为主，一方面凸显货币政策逐步“转弯”，另一方面又显示出“不急转弯”的特点。本周来看，两会政府工作报告定调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，货币供应量 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 5 和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。在此背景下央行今年降息、降准概率都很低，而市场资金利率仍或维持阶段性的紧平衡，DR007或维持在中枢附近震荡。 图 10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 图 12：陆股通日资金净流入 单位：亿元 图 13：DR007 单位：% 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （二）政策面 两会审查《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》。坚持创新驱动发展，加快发展现代产业体系。坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。形成强大国内市场，构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。全面推进乡村振兴，完善新型城镇化战略。坚持农业农村优先发展，严守18亿亩耕3,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002021-02-222021-02-242021-02-262021-02-282021-03-022021-03-042021-03-062021-03-082021-03-102021-03-12上证综指深证成指70,900,000.0071,400,000.0071,900,000.0072,400,000.0072,900,000.0073,400,000.0079,800,000.0080,300,000.0080,800,000.0081,300,000.002021-02-222021-02-252021-03-022021-03-052021-03-10沪市深市（右轴）-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002021-02-222021-02-2