华侨城A是一家以“文化+旅游+新型城镇化”为发展模式的公司,业务由文旅地产双轮驱动。2020H1公司营收逆势增长12%至334亿元,归母净利润微降13%至52亿元。作为央企,公司负债状况健康,截止2020Q3现金短债比/扣预资产负债率/净负债率分别为1.1/96%/70%,三道红线全部达标,公司融资成本仅4.6%,位居行业低位。公司打造“文化+旅游+新型城镇化”模式,文旅规模持续放量。公司文旅规模位居亚太第一,全球Top3,2015-2019年公司文旅营收由123亿元增至303亿元,2020H1文旅营收在疫情影响下营收达99亿元;同期文旅参观量由3018万人次增至5397万人次,2020H1受疫情影响降至830万人次,目前正加速恢复。公司多元化拿地保持地价优势,周转提速&布局延伸助力销售跨越千亿。我们预计2020-2022年公司归母净利润年复合增速为17.7%;EPS分别为1.86/2.24/2.45元,考虑到公司文旅业务疫情后加速恢复及地产销售金额的快速提升,维持“买入”评级,2021年目标价11.56元,相当于每股RNAV17.04元折让32.2%。