报告标题：PPI快速上行，结构性通胀延续——2月物价数据点评
报告正文：
2月CPI同比下跌0.2%，预期下跌0.3%，前值下跌0.3%；PPI同比上涨1.7%，预期上涨1.5%，前值上涨0.3%。CPI略超市场预期，其中，食品弱于季节性，非食品强于季节性，但总体仍弱于季节性，肉类价格回落是拉低CPI的主要因素。核心CPI同比止跌，环比表现温和。展望未来，2020年3月起CPI基数走低以及消费温和复苏有望为未来CPI提供一定支撑，但短期肉类价格高位回落对CPI的拖累影响将持续，两者相抵后预计CPI缓慢抬升，5-6月达到年内次高点（2%左右）后小幅回落，11月左右再度上行至到年内最高点（2.5%左右），全年温和上涨的可能性较大。PPI强于市场预期但环比涨幅持续收窄。当前输入性通胀情况明显，大宗商品价格持续上涨。美国最新一轮1.9万亿美元刺激计划逐步落地，将继续提振美国消费与房地产行业，对大宗商品仍有一定的推动作用。综合而言，虽然大宗商品价格环比涨幅峰值可能已过去但仍有上涨空间，叠加2020年同期低基数，3-5月PPI或继续快速上行，峰值或接近6%。考虑到当前中上游价格上涨向中下游传导并不顺畅，消费仍是温和复苏，CPI 很难大涨，即使全年 PPI 上行至4%左右，GDP平减指数也较为温和，结构性通胀对货币政策的实质性影响有限。
