本报告是关于嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司的深度研究报告。嘉必优是一家位于湖北武汉的公司，主营业务包括多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、天然β-胡萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售，产品应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。公司与国内外知名企业建立了长期的合作关系，包括嘉吉、达能、贝因美、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健、健合集团、安琪酵母等。
嘉必优的技术实力非常强大，公司在ARA领域打破了国际巨头帝斯曼的专利壁垒，通过与帝斯曼的诉讼战，公司于2015年获得了帝斯曼关于ARA中国专利的排他许可，并且帝斯曼需要向公司采购一定数量的ARA产品。2021年，公司与帝斯曼再次签订补充协议，在ARA采购量不变的基础上，帝斯曼向公司采购DHA和β-胡萝卜素产品。
嘉必优存在多重行业驱动预期，2018年9月，国家卫生健康委员会发布《关于征求婴儿配方食品等9项食品安全国家标准及1项标准修改单（征求意见稿）意见的函》，规定了ARA和DHA添加量的下限，该政策有望2021年落地。另外，近年来存在较高的放开和鼓励生育的政策预期，也有利于公司市场规模扩大。
嘉必优的研发管线非常丰富，除了上述产品之外，公司还储备了人乳低聚糖、OPO结构脂、番茄红素等多项生物制造产品技术。公司的投资逻辑与创新药行业类似，研发管线的丰富程度及市场空间对公司未来的业绩增长有较大影响，但同时公司监管压力和创新风险远低于医药行业，更不存在医保带量采购的风险，与创新药相比，风险低、收益相似，具有极好的收益风险比。
预计2020-2022年公司EPS分别为1.03元、1.25元、1.46元。综合来看，嘉必优是中国ARA行业龙头，具有优质赛道的破壁者潜质。
