有道20Q4点评：精品学科高投入，发挥差异化优势

东方证券发布网易有道的季报点评，认为公司精品学科高投入，发挥差异化优势。公司实现收入11.1亿元，yoy+170%，K12&成人高增长，带动收入超预期。坚持精品策略，硬件产品行业领先。毛利率环比稳定，在线教育业务毛利率为53.9%，销售投入8.05亿，销售费用率达到72.4%。规模效应带动下，亏损规模收窄。预测公司21-23E年收入分别为59.12/89.29/122.6亿元，市值48.4亿美元，给予买入评级。风险提示包括获客成本大幅提升、暑期招生不及预期、现金流压力超预期。