美国国债收益率的上升最近导致全球股市波动。我们认为，股票投资者不必对更高的债券收益率感到担忧。部门分配在这里可能起关键作用：相对于增长，更喜欢周期性。债券收益率较高反映出经济增长较好。美国国债收益率通常与美国GDP增长率和制造业PMI同步增长。近几个月来债券收益率的上升是由于疫苗驱动的经济复苏以及大宗商品价格上涨导致通货膨胀预期提高的结果。债券收益率仍然很低，实际收益率是负数。在最近的反弹之后，美国国债收益率在过去十年中仍处于低谷。更重要的是，主要发达国家的实际收益率（经通货膨胀调整后）仍然为负，这意味着不应因正的实际收益率而劝阻企业和消费者借贷。负实际收益率也是股票的支撑因素，因为只要2年期美国国库券的实际收益率保持负数，美国股票通常就会表现良好。美联储的“平均通胀目标”意味着多年来没有加息。通货膨胀率可能会在未来几个月进一步上升，但由于美联储目前已将通货膨胀目标定为“随时间推移平均为2％”，美联储主席预计通货膨胀率的上升应该是短暂的，并重申保持货币政策高度宽松，我们认为不太可能再次出现“锥发脾气”。股票价格往往会随着债券收益率的上涨而上涨。经验证据表明，股票价格与债券收益率正相关。短期内可能会有一些分歧，但在中期（3-6个月）中，它们在大多数时间中都呈正相关。预期周期性因素会扩大绩效。自2020年9月至11月以来，周期性股票开始跑输增长股票，由于以下原因，我们认为它们将继续跑赢大盘：1）疫苗接种可以改善全球经济前景，从而改善周期性股票的收益； 2）更高的债券收益率和预期的通货膨胀更有利于周期性债券； 3）与成长型股票相比，周期性商品仍然非常便宜； 4）港股南下的净买入量大幅减少，这给内地投资者青睐的成长型股票带来了下行压力。恒指可能会维持震荡，但会受区间限制。正如我们预期的那样，在增长部门面临压力的情况下，周期性指数的表现将优于大盘，因此它们对指数表现的贡献可能会相互抵消。预计未来几周恒指将在28,000-31,000之间波动。由于20财年和21财年1季度的业绩可能带来额外的波动，基准指数的波动性可能仍会很高。
