2020年业绩快报点评：盈利能力提升，Q4收入端提速

中顺洁柔（002511）2020年业绩快报点评：公司实现营收78.5亿元，同比+18.3%；实现归母净利润9.1亿元，同比+49.8%。盈利能力大幅提升，主要是由于原料木浆价格低位降低了公司生产成本，产品毛利率提升；公司持续优化产品结构，Face、Lotion、自然木等高毛利产品占比提升。公司在全国性布局的产能稳步释放，配合渠道销售保收入高增。未来高毛利产品有望进一步提升，太阳品牌和个护产品打开第二增长曲线。我们预计，公司2020-2022年归母净利润增速分别为50%/26%/24%，对应PE分别为34/27/21倍，维持“买入”评级。