化工品价格大幅上涨，有望助力业绩弹性释放

兖州煤业的化工品价格大幅上涨，有望助力业绩弹性释放。公司主要产品醋酸价格自去年四季度以来已实现翻番，甲醇、丁醇、醋酸、醋酐、聚甲醛等多个产品价格大幅上涨，涨幅均超过20%。此外，公司在产甲醇产能150万吨/年，醋酸乙酯（30万吨./年）、聚甲醛（8万吨/年）等主要产品价格的上涨也有望带动公司业绩释放。未来能源并表，有望增厚利润。收购大股东资产完成后，公司将对未来能源的持股比例提升至73.9725%。未来能源的核心资产为金鸡滩煤矿，产能规模1500万吨/年，开采工艺先进，成本较低。沃特岗矿业回表导致海外子公司业绩下滑，但海外煤价也在回升，预计2021年海外子公司业绩拖累也有望减少。给予买入-A评级，6个月目标价14.00元。预计2020-2022年公司归母净利为69.83/119.56/141.54亿元，折合EPS分别为1.43/2.45/2.90。