百隆东方是一家色纺纱行业龙头公司，受益于棉价上涨和产能扩张，公司业绩弹性较大。棉价上涨将使公司业绩实现翻倍增长，假设全年平均棉价为1.6万元/吨，公司2021年净利预计达到6.3亿元；若平均棉价涨至1.8万元/吨，净利则有望达到9亿元以上。公司历史业绩受棉价、汇率、投资收益影响较大，20Q4在业内率先复苏，国内产能利用率恢复至95%。2021年公司首次股权激励落地，行权价格为3.93元/股，激励对象为总经理杨勇和百隆（越南）总经理张奎。未来色纺纱产业规模有望超过1500万纱锭，对应市场规模达855亿元。公司在国内形成了寡头垄断格局，华孚和百隆占比50%，行业壁垒在于客户、工艺管理、现金流。公司研发支出过亿，新品保证较高毛利；客户优质，公司在客户采购份额逐年提升；越南布局优势，关税优惠减少成本。公司毛利率较高，ROE存在改善空间。公司成长驱动因素包括2021年量价齐升，短期看棉价弹性，毛利率有望改善；长期看产能扩张，越南有望做到150万锭。风险提示包括棉价下行风险、提价后客户选用替代产品的风险、汇率波动风险、投产进度低于预期风险、系统性风险。
