挖掘纸浆的基本面数据：外盘挺价基差维稳，社库去化提振信心

研发报告 / 纸浆 1 / 16 外盘挺价基差维稳，社库去化提振信心 挖掘纸浆的基本面数据 废纸方面，许多船运公司担心9月固废法实施后，海关对进口废纸的监管从重从严，已相继停止了废纸的装运。这一举措使海外废纸价格因出口骤减走弱，而国内废纸相对坚挺。周内国废到厂价涨后维稳，接近7月高位。随着天气转好，打包站出货积极性增加，后期废纸价格有望回调。 近期进口针叶浆与阔叶浆基差维持低位，成交价格在外盘的挺价中震荡上扬。月度社会库存同比去库-11.6%，降幅幅度较上月的-1.3%继续扩大，提振市场信心。化机浆由于需求承压，报价弱势运行。非木浆方面，近期蔗渣量少，上游浆厂原料库存紧张。 包装用纸的终端利好支撑有限，多数印刷包装厂尚未排产中秋订单，白板纸、白卡纸偏弱调整。生活用纸与文化用纸价格波动不大，旺季预期转好。 基本面紧平衡。 研发报告 / 纸浆 2 / 16 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 现货市场 .......................................................................................................................................................... 4 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 4 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 5 3. 进口数量 ....................................................................................................................................................... 10 4. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 11 三、 消费市场 ....................................................................................................................................................... 13 1. 加工利润 ....................................................................................................................................................... 13 2. 宏观指标 ....................................................................................................................................................... 16 研发报告 / 纸浆 3 / 16 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 银河期货对于报告中所有“指数”，具有最终解释权。 研发报告 / 纸浆 4 / 16 二、 现货市场 1. 绝对价格 表1：期货及现货价格 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 图1：漂白针叶浆与漂白阔叶浆绝对价格 折线图（左：元/吨；右：美元/吨） 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 项目最新上月同期季环比上年同期年同比SP09447844261.2%4561-1.8%SP01462845551.6%4677-1.0%SP05473046731.2%4763-0.7%山东漂针（银星）445043492.3%4548-2.1%上海漂针（银星）445043532.2%396512.2%山东漂阔（金鱼）358035112.0%3967-9.8%上海漂阔（金鱼）358035112.0%3965-9.7%美元漂针（银星）5655650.0%583-3.1%美元漂针（凯利普）580590-1.7%599-3.2%美元漂阔（小鸟）460490-6.1%490-6.1%美元漂阔（小叶相思）4704700.0%490-4.1%美元本色（金星）535560-4.5%564-5.1%美元本色（乔治王子）6406400.0%950-32.6%4004905806707608509403000390048005700660075008400Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20漂针漂阔美元漂针美元漂阔 研发报告 / 纸浆 5 / 16 2. 相对价差 A. 交割利润：漂针浆（人民币）基差 图2：漂针01基差（元/吨，1年周期） 图3：漂针05基差（元/吨，1年周期） 图4：漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -600-400-20002004006002/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-480-360-240-12001202406/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-600-3000300600900120010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 6 / 16 B. 交割利润：漂针浆（美元）基差 图5：通关美元漂针01基差（元/吨，1年周期） 图6：通关美元漂针05基差（元/吨，1年周期） 图7：通关美元漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -440-22002204406608802/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-600-400-20002004006006/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-400040080012001600200010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 7 / 16 C. 非标套利：阔叶浆基差 图8：300吨阔叶浆-27手SP01（资金占用变动，1年周期） 图9：300吨阔叶浆-27手SP05（资金占用变动，1年周期） 图10：300吨阔叶浆-27手SP09（资金占用变动，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -21%-14%-7%0%7%14%21%2/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2714-1415-1516-1617-1718-1819-1920-20-24%-16%-8%0%8%16%24%6/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2614-1515-1616-1717-1818-1919-2020-21-24%-16%-8%0%8%16%24%10/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2612-1313-1414-1515-1616-1717-1818-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 8 / 16 D. 非标套利：本色浆基差 图11：300吨本色浆-27手SP01（资金占用变动，4年周期） 图12：300吨本色浆-27手SP05（资金占用变动，4年周期）） 图13：300吨本色浆-27手SP09（资金占用变动，4年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -19.5%-13.0%-6.5%0.0%6.5%13.0%19.5%2/15/17/3010/282/255/258/2311/213/206/189/1612/154/137/1210/1012-1516-1920-23-6.5%0.0%6.5%13.0%19.5%26.0%32.5%6/18/3011/282/266/259/2312/223/217/1910/171/154/148/1211/102/812-1616-2020-24-19.5%-13.0%-6.5%0.0%6.5%13.0%19.5%10/112/30