业绩符合预期，制剂业务加速恢复，API持续升级

仙琚制药是一家甾体激素领域的龙头公司，主营业务包括甾体激素原料药和制剂。公司2020年业绩快报显示，实现营业收入40.15亿元，同比增长8.27%；归母净利润5.05亿元，同比增长23.15%。公司制剂业务在上半年受到疫情影响，但Q3、Q4呈现持续恢复态势，带动整体收入逐季递增。公司预计2021年有望迎来制剂加速恢复，API随着产能逐步释放，高端市场开拓推进，继续保持强劲增长势头。公司全球API+制剂一体化，品类齐全的甾体激素龙头企业。长期公司高壁垒的呼吸科制剂及高端激素产品研发值得期待。我们调整公司2020-2022年营业收入40.15、46.62和54.25亿元，同比增长8.27%、16.10和16.37%。归母净利润为5.05、6.33和7.96亿元，同比增长23.15%、25.24%和25.76%。目前股价对应2020-2022年的PE为26、21和16倍。