低估的复苏标的

华润医药的子公司华润三九的业绩也在复苏当中，预计2020年收入同比增长13%，而20年上半年收入同比下降约20%。东阿阿胶预计2020年度营业收入同比增长14-19%，意味着东阿阿胶20年四季度的收入继续向好。此外，东阿阿胶管理层进一步丰富阿胶产品线，同时进一步实现线上渠道转型。随着东阿阿胶清理渠道库存之前，我们估计华润医药在17-18财年的东阿阿胶所属净利润为4.0-4.4亿元人民币。我们看好东阿阿胶的业绩复苏和公司潜在的外延式增长机会，认为公司是被低估的复苏标的，维持买入评级。