兔宝宝发布2020年业绩快报，全年实现营收64.64亿元，同比增长39.55%，全年实现归母净利润4.05亿元，同比增长2.65%。2020年疫情之后家装需求得到释放，公司通过加强渠道管理等措施积极恢复自身业务，叠加销售分公司模式落地及易装业务的有序推进，原有业务全年实现营收50.23亿元，同增8.44%，实现净利润4.11亿元，同增9.45%。2020年裕丰汉唐并表，全年贡献收入14.41亿元，贡献净利润8673.55万元。公司深耕传统板材零售市场，挖潜增效提升市占率。兔宝宝易装业务由公司、经销商和加工中心三部分组成。2021年公司易装业务将逐步完善成为2.0模式，除提供板材外，将拓展门板和五金辅料OEM厂商，实现定制家具原材料的全供应，增加利润环节和材料的质量水平。根据我们上篇报告测算数据，易装模式2021、2022年有望分别贡献0.7和1.7亿净利润。并购裕丰汉唐，快速进入地产集采，完善战略版图。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4、6和7.9亿元，对应PE分别为19.7、13.2和10.1倍，给予“买入”评级。
