EHOUSE –多元化的中国高收益戏剧

E-house是一家中国房地产开发商，其服务费业务模式和资产负债表（净现金头寸很小）使其成为多元化的高收益债券选择。尽管2020年第一季度由于缺少COVID而导致销售期的短缺，E-house录得全年收入同比下降15％-25％，但持续的正经营性现金流入持续增长。E-house的大部分销售额来自其3个主要股东-恒大，碧桂园和万科。E-house与这些开发商的长期合作关系使他们对未来的销售有一定的了解。我们预计恒大的销售额将逐渐下降，从2019年的18％和1H2020的23.9％。中国高风险的轮换我们预计随着CHFOTN年初的流动性问题，中国高收益债券参与者对非物业风险的需求将会增加。