重估动能强劲的高端铝加工一体化龙头

南山铝业是一家拥有完整铝全产业链一体化布局的高端铝加工一体化龙头公司。公司已经形成热电、氧化铝、电解铝、铝材等完整的一体化产业链，所有产线均布局在山东龙口45km2土地内，运输半径短，具有显著的成本优势和业绩稳定性。电解铝供改的深远影响和碳中和大势所趋，电解铝行业供需结构持续优化，公司凭借高度一体化的全产业链优势有望享有较高的吨铝利润水平，且对铝价的业绩弹性较高。公司20万吨铝汽车板、印尼200万吨氧化铝等新建产能的加速释放，航空铝材、电池箔的业绩增量也值得期待，公司未来三年有望迎来业绩加速释放期，ROE有望大幅提升。公司坚持“创新驱动、高端制造、精深加工”的发展战略，铝材产品结构高端化优势显著，成长性强且壁垒较高；抢先布局新能源车轻量化全新赛道，20万吨铝汽车板产能放量在即。公司进军印尼低成本氧化铝项目建设200万吨产能，提升资源自给率，打开新的成长空间。公司员工持股计划叠加大股东筹划增持合计8亿元，彰显未来发展信心。给予公司6个月目标价6.66元，相当于2021、2022年PE25.8x和18.5x。