一月银行结售汇数据分析：结汇率继续高于售汇率，但之差出现回落

研发报告 / 宏观专题 结汇率继续高于售汇率，但之差出现回落 ——一月银行结售汇数据分析 内容提要： 1月银行代客结汇率下降而售汇率上升，在一定程度上说明去年12月的结汇率上升有年底集中结汇的情形。结汇率高于售汇率，说明市场对人民币汇率回升趋势依旧有一定的信心。人民币收付比率的提升，也显示出在汇率更加具有弹性的背景下，市场对汇率风险更加关注。从远期合约的签订情况看，依旧比较活跃，也在一定程度上显示了企业利用衍生品工具进行汇率管理的需求。 周末，国家外汇管理局公布了1月银行结售汇和银行代客收付款数据。数据显示，结汇率明显回落，但没有出现倒挂情形，售汇率小幅上升结汇率和售汇率之差达到从11%缩小到3%。这在一定程度上说明去年12月的结汇率大幅上升有一定的年末季节性因素。 一． 银行结售汇数据分析 从银行的结售汇数据看，1月继续出现顺差，顺差环比大幅萎缩，但是顺差达到408.15亿美元，前值为顺差666.07亿美元。 图1：月度银行结售汇数据 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 从银行自身的结售汇数据看，顺差1.05亿美元，前值为顺差13.88亿美元。 图2：银行的自身结汇与售汇 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 从银行代客的结售汇情况看，结汇数和售汇数环比均有回落，1月顺差数据来源：Wind月度银行结售汇数据银行结售汇差额:当月值银行结汇:当月值银行售汇:当月值19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0119-1100100100200200300300400400500500600600700700亿美元亿美元亿美元亿美元140014001600160018001800200020002200220024002400亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：Wind银行的自身结汇与售汇银行自身结售汇差额:当月值银行自身结汇:当月值银行自身售汇:当月值19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0119-11-60-60-30-3000303060609090120120亿美元亿美元亿美元亿美元100100150150200200250250300300350350400400亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 407.09亿美元，前值为顺差652.19亿美元。 图3：月度银行代客结售汇数据 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的履约数据，为真实反映当期的客户向银行的结售汇意愿，必须把远期合约的履约数据去掉。通过计算，远期代客结汇合约的当月履约额为324.79亿美元，而远期代客售汇的当月履约额为194.83亿美元。当月远期合约的履约依旧相对稳定。扣除掉远期合约在1月的履约额， 12月，银行实际代客完成的结汇数据为1551.33亿美元，银行当月实际代客完成的售汇数据为1274.19亿美元，其差额为顺差277.14亿美元，也前值为顺差517.43亿美元。 从分项目看，经常项目上，银行代客结售汇顺差368.64亿美元，前值顺差479.69亿美元；其中，货物贸易顺差422.54亿美元，前值为609.31亿美元，服务贸易逆差68.36亿美元，低于前值的逆差86.19亿美元，收益与经常转移项顺数据来源：Wind月度银行代客结售汇数据银行代客结售汇顺差:当月值银行代客结汇:当月值银行代客售汇:当月值19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0119-11009090180180270270360360450450540540630630亿美元亿美元亿美元亿美元12001200140014001600160018001800200020002200220024002400亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 差12.47亿美元，前值为逆差43.43亿美元。 在金融与储备性质账户上，顺差38.45亿美元，大大高于前值的顺差172.49亿美元，直接投资继续出现73.55亿美元顺差，前值为顺差130.69亿美元，证券投逆差38.59亿美元，前值为顺差58.97亿美元。 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 二． 银行代客收付款分析 1月银行代客收付款顺差488.38亿美元，前值顺差540.46亿美元。顺差环比减少主要体现在金融和资本账户下的证券投资出现逆差和经常项目下货物贸易顺差减少。 图4：月度银行代客收付款 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 数据来源：Wind月度银行代客收付款境内银行代客涉外收付款差额:当月值境内银行代客涉外收入:当月值境内银行代客对外付款:当月值19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0119-11-500-500-400-400-300-300-200-200-100-10000100100200200300300400400500500亿美元亿美元亿美元亿美元270027003000300033003300360036003900390042004200450045004800480051005100亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 其中，在经常项目下，顺差339.26亿美元，前值为逆差5.68亿美元。从分项看，货物贸易顺差从244亿美元增加到479.99亿美元。服务贸易逆差从60.48亿美元增加到57.47亿美元，收益与经常转移项逆差有所下降，报74.26亿美元，前值为189.2亿美元。 图5：月度经常项目下银行代客收付款 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 在资本与金融项目下，继续顺差，但从536.39亿美元大幅缩小到138.21亿美元，主要体现为证券投资逆差76.81亿美元，前值为256.92亿美元；直接投资顺差104.6亿美元，前值为顺差亿美元，其他投资顺差110.66亿美元，前值为逆差33.41亿美元。高频数据显示，一月沪港通净买入资金小于港股通净买入资金。 图6：月度资本与金融项目下银行代客收付款 数据来源：Wind月度经常项目下银行代客收付款境内银行代客涉外收付款差额:经常项目:当月值境内银行代客涉外收付款差额:服务贸易:当月值(右轴)境内银行代客涉外收付款差额:货物贸易:当月值(右轴)境内银行代客涉外收付款差额:收益和经常转移:当月值(右轴)19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0119-11-210-140-70070140210280350亿美元亿美元-300-200-1000100200300400500亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 在银行代客收付款方面，用人民币进行代客收付款的比率在1月较12月回升明显。用人民币进行代客付款的比重从37%回落到41%，而用人民币进行代客收款的也从37%回升到47%。 图7：对外收支中用人民币结算比率 资料来源：银河期货研究 外汇管理局 WIND 数据来源：Wind月度资本与金融项目下银行代客收付款境内银行代客涉外收付款差额:资本与金融项目:当月值境内银行代客涉外收付款差额:其他投资:当月值(右轴)境内银行代客涉外收付款差额:证券投资:当月值(右轴)境内银行代客涉外收付款差额:直接投资:当月值(右轴)19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0119-11-300-200-1000100200300400500亿美元亿美元-300-200-1000100200300400500600亿美元亿美元数据来源：Wind对外收支中用人民币结算比率银行代客涉外收付款:支出币种:人民币:/境内银行代客对外付款:当月值银行代客涉外收付款:收入币种:人民币:累计值:/境内银行代客涉外收入:人民币:累计值19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0119-110.270.270.300.300.330.330.360.360.390.390.420.420.450.45 研发报告 / 宏观专题 三． 结汇率与售汇率分析 从1月的银行代客结汇率与售汇率看，结汇率明显回落，从71%下降到65%，售汇率有所上升，从60%上升到62%，结汇率和售汇率之差从11%下降到3%。 图8：月度结汇率与售汇率及其比较 综上分析，1月银行代客结汇率下降而售汇率上升，在一定程度上说明去年12月的结汇率上升有年底集中结汇的情形。结汇率高于售汇率，说明市场对人民币汇率回升趋势依旧有一定的信心。人民币收付比率的提升，也显示出在汇率更加具有弹性的背景下，市场对汇率风险更加关注。从远期合约的签订情况看，依旧比较活跃，也在一定程度上显示了企业利用衍生品工具进行汇率管理的需求。 （银河期货研究所 20210222） 数据来源：Wind月度结汇率与售汇率及其比较结汇率与售汇率之差售汇率结汇率19-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1219-12-0.09-0.09-0.06-0.06-0.03-0.030.000.000.030.030.060.060.090.09百分比百分比百分比百分比0.580.580.600.600.620.620.640.640.660.660.680.680.700.700.720.72百分比百分比百分比百分比 研发报告 / 宏观专题 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其 研发报告 / 宏观专题 它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告