快手强标签的社区属性，更具竞争壁垒

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 快手强标签的社区属性，更具竞争壁垒 ■本周投资观点 相较抖音，快手的用户特质较为突出（表现为部分优秀的经营数据，如电商的复购率），短视频平台的稀缺性突出。我们认为广告业务是确定性增量，但增量空间取决于快手算法对“关注流”与“推荐流”的取舍；游戏业务确定性受益于腾讯；市场最关注电商业务，我们认为快手直播电商业务进一步发掘发展潜力或将从提升货币化率与完善交易闭环两方面入手，根据各公司营业收入与GMV比例测算：1）2020H1快手电商货币化率仅0.74%，相比淘宝（2.37%）、京东（3.17%）存在较大追赶空间；2）快手小店闭环交易仅完成31%（闭环交易需分成电商平台、造成佣金损失），而竞品抖音已全面禁止跳转外链、由抖音小店完成全部闭环交易。 ■上周市场表现 截至2月20日，上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨1.12%、-0.87%、-3.76%、4.56%。 上周板块内个股涨幅前三科德教育（25.04%）、众应互联（21.05%）、掌阅科技（21.02%）；后三芒果超媒（-8.92%）、万达电影（-6.19%）、唐德影视（-5.14%）。 港股板块内个股涨幅前三寰亚传媒（84.81%）、华谊腾讯娱乐（74.00%）、基石金融（66.67%）；后三百奥家庭互动（-18.97%）、HYPEBEAST（-16.07%）、第一视频（-15.79%）。 ■重点标的 芒果超媒、分众传媒、中公教育、三七互娱、完美世界、吉比特、掌阅科技；腾讯控股、小米集团、新东方、网易、心动公司。 关注泡泡玛特、光线传媒、万达电影、中国电影、姚记科技、吉宏股份、元隆雅图等。 ■风险提示：内部治理被放大的风险、政策监管局部性趋严的风险。 Table_Title 2021年02月20日 传媒 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.47 6.04 -6.78 绝对收益 9.99 22.94 32.65 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 电影行业点评：春节档票房再创新高，看好行业2021年底部反转 2021-02-18 周观点6期：快手的用户特质较为突出，短视频平台的稀缺性突出 2021-02-07 春节档预售开启 2021-01-30 周观点4期：疫情反复，关注游戏、在线教育 2021-01-23 周观点3期：预计传媒板块基本面持续强劲 2021-01-17 -17%-9%-1%7%15%23%31%39%202 0-02202 0-06202 0-10传媒 沪深300 行业周报/传媒 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾............................................................................................................................ 3 2. 行业运行数据..................................................................................................................... 4 2.1. 政策/产业跟踪 ........................................................................................................... 4 2.2. 细分子行业跟踪 ........................................................................................................ 5 2.2.1. 游戏 ................................................................................................................. 5 2.2.2. 长短视频 .......................................................................................................... 5 2.2.3. 教育 ................................................................................................................. 6 2.2.4. 营销及电商 ...................................................................................................... 6 2.2.5. 周边及衍生硬件 ............................................................................................... 7 3. 核心观点............................................................................................................................ 7 3.1. 行业整体 ................................................................................................................... 7 3.2. 细分子行业 ............................................................................................................... 7 3.2.1. 游戏 ................................................................................................................. 7 3.2.2. 长短视频 .......................................................................................................... 8 3.2.3. 教育 ................................................................................................................. 8 3.2.4. 营销、电商 ...................................................................................................... 9 3.2.5. 周边衍生及硬件 ............................................................................................... 9 4. 重点标的............................................................................................................................ 9 5. 风险提示............................................................................................................................ 9 图表目录 图1：上周各一级子行业市场表现（单位：%） ...................................................................... 3 图2：2021年以来各一级子行业市场表现（单位：%）.......................................................... 3 图3：板块增发标的进度梳理.................................................................................................. 4 表1：板块涨幅前十、后十的A股个股 ................................................................................... 3 表2：板块涨幅前五、后五的港股个股.................................................................................... 4 行业周报/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场回顾 截至2月20日，上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨1.12%、-0.87%、-3.76%、4.56%。 上周板块内个股涨幅前三科德教育（25.04%）、众应互联（21.05%）、掌阅科技（21.02%）；后三芒果超媒（-8.92%）、万达电影（-6.19%）、唐德影视（-5.14%）。 港股板块内个股涨幅前三寰亚传媒（84.81%）、华谊腾讯娱乐（74.00%）、基石金融（66.67%）；后三百奥家庭互动（-18.97%）、HYPEBEAST（-16.07%）、第一视频（-15.79%）。 图1：上周各一级子行业市场表现（单位：%） 图2：2021年以来各一级子行业市场表现（单位：%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：板块涨幅前十、后十的A股个股 上周涨幅前十、后十个股 2021年以来涨幅前十、后十个股 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 年涨跌幅（%） 涨幅前十 300192.SZ 科德教育 25.04 000673.SZ *ST当代 42.74 002464.SZ 众应互联 21.05 601949.SH 中国出版 28.14 603533.SH 掌阅科技 21.02 002858.SZ 力盛赛车 26.59 603399.SH 吉翔股份 20.81 002027.SZ 分众传媒 24.92 000802.SZ 北京文化 18.13 300459.SZ 金科文化 23.82 300182.SZ 捷成股份 17.42 603533.S