根据报告，快手的用户特质较为突出，短视频平台的稀缺性突出。广告业务是确定性增量，但增量空间取决于快手算法对“关注流”与“推荐流”的取舍；游戏业务确定性受益于腾讯；市场最关注电商业务，我们认为快手直播电商业务进一步发掘发展潜力或将从提升货币化率与完善交易闭环两方面入手。然而，快手面临内部治理被放大的风险、政策监管局部性趋严的风险。建议关注芒果超媒、分众传媒、中公教育、三七互娱、完美世界、吉比特、掌阅科技等。
