20年Q4业绩胜预期，看好估值继续修复

报告总结：永利澳门有限公司2020年Q4业绩超预期，看好估值修复。公司Q4经调整物业EBITDA为0.39亿美元，略优于预期的0.34亿美元，主要由于1)来自中场博彩毛收入仅同比下跌57.3%，优于行业平均；2) 非博彩业务复苏动力强劲，相关收入创近四季新高(同比仅下跌33.4%)；3) 期内日均开支为220万美元，环比轻微增加10.0%。管理层表示，最近部分农历新年已预订的客房被取消，但同时有其他大型客人继续预订房间，预计今年农历新年的表现可能会与去年十一黄金周表现相近，但逊于圣诞及元旦档期。公司未来将主力发展高端中场及非博彩业务。预测今明两年经调整EBITDA分别为48.7亿及84.7亿港元，目标价从16.97港元微调至16.89港元，维持“买入”评级。