2021年1月份金融数据点评：宽信用延续，金叉如期现

信贷增长符合预期，货币增长弱于预期。信贷增长无论在规模，还是在增速上，都和市场预期基本一致，整体上仍保持了平稳态势。在信贷增长保持平稳的同时，货币增长则有较大回落，增速弱于市场主流的平稳预期较多。不过1月份货币增速的较大回落，或是季节性现金漏出扰动的结果，货币增速的快速回落，并不具有趋势性，在信贷增长和社融增长双保持稳定的情况下，货币增长平稳态势不会改变。当前的“宽信用”，主要表现为社融增速超过信贷增速，即资本市场功能增强带来的金融发展和流动性宽松。2020年12月和2021年1月，社融增长超越信贷增长的差距虽有所缩小，但主要债券发行季节性减少的结果，并不具有趋势性。整体看，中国“宽信用”状态已然来临，说明中国货币结构性政策改善流动性结构的效力正在呈现，中国货币政策正常化也将得到延续。货币金叉确认，年内降准、降息都会有。中国物价环境并不构成对降息政策的制约，“降息”仍是未来必不可少的政策选项，未来再出台仍是大概率事件。中国货币管理的核心问题，是基础货币投放的不足，当前货币增长维持平稳依靠货币乘数提高，而要维持货币乘数的高位，除了发挥资本市场功能外，降低准备金率仍是必不可少选项。在经济改善、融资成本下降带来的趋势性影响下，2021年中国资本市场运行延续平稳中回暖态势不变。