2021年1月金融数据点评：信贷额度管控下的社融放量

2021年1月金融数据点评：信贷额度管控下的社融放量

1. 今年1月新增社融5.17万亿，显著高于市场预期。新增社融较强的原因主要有三个：一是实体信贷需求较强，草根调研显示1月信贷额度可能受到政策指导，但即使如此，1月新增人民币贷款仍同比多增；二是在表内票据大幅下降的同时，表外票据大增，和新增信贷受政策指导有一定关系；三是新增外币贷款创2015年以来同期新高，可能和人民币兑美元汇率结束单边升值，以及年初央行下调企业跨境融资宏观审慎参数有关。

2. 今年1月新增人民币贷款3.58万亿，和去年同期相比多增2252亿元。在信贷额度受管控的情况下，新增人民币贷款仍同比多增，反映了信贷需求旺盛。在总量回升的同时，信贷结构也进一步优化，尤其是非金融企业的新增中长期贷款规模，创下历史新高，这意味着经济还能维持韧性。

3. 1月M1同比从前值8.6%提高到14.7%，春节错位下的低基数有较大影响，房地产高景气也推动企业活期存款回升。M2同比从前值10.1%下降到9.4%，降幅超过市场预期。考虑到1月春节错位的影响后，后续M1同比将开始回落。

4. 1月新增人民币存款3.57万亿，较去年同期增加6245亿，存款余额增速从前值10.2%回升到10.4%。其中，企业部门存款多增25584亿，居民部门少增27600亿，主要受春节错位的影响。财政部门新增存款11700亿元，而去年同期只有4002亿元。在政府债券净融资处于较低水平的情况下，财政存款仍大幅增加，意味着今年1月财政资金投放力度可能并不积极，这对1月资金面偏紧也有一定影响。

总结：1月社融超预期，信贷结构优化，实体将继续维持韧性。加之超低基数、“就地过年”和海外复苏，通胀则受到弱消费、强生产的压制，经济预计将呈现“高增长、低通胀”的状态，仍然相对有利于风险资产的表现。