佳兆业集团（1638.HK）是一家中国房地产开发商，2020年全年实现权益合同销售金额人民币1069亿元，同比增长21.3%；销售面积616.5万平方米，同比增长32.8%。2021年1月，公司合同销售金额为人民币82.5亿元，销售面积48.3万平方米，按年分别大幅增长99.5%和127.9%。公司1月开门红销售倍增，为全年目标的跃进创造良好的开端。公司旧改土地储备达560万方，货值合计约人民币2400亿元，占总土储比例比达到41%；未入账城市更新项目合计167个，总占地面积约4200万方，预计转化后提供建筑面积约1亿平方米，预估货值达到2.6万亿，大湾区旧改面积占99%。公司预计未来短期/中期分别实现供地242.8和1130万方，预估合计带来约5465亿的可售货值，为销售的增长及毛利水平的提升提供充分保障。公司销售收入实现了稳步增长，盈利能力有所提升，净负债率连续下降，偿债能力进一步增强；同时，土储量足质优，在政策利好下，旧改转化有望加速，鉴于公司旧改项目高大湾区占比和高毛利率属性，未来销售和利润的增长更有保障。我们预计公司2020至2022年核心EPS分别为0.84、1.04和1.23元，维持公司目标价5.40港元，重申“买入”评级。
