改革路径渐清晰，复兴之路重启

洋河股份（002304）：改革路径渐清晰，复兴之路重启。经过近一年来的梳理和整合，公司抓住了几个重点核心问题，包括人员激励逐渐到位、渠道利益链条理顺、产品定位清晰等。预计2021年仍是公司的调整年，但公司逐渐企稳恢复到增长通道中来。长期来看，白酒行业市场份额将进一步向品牌力强的头部企业集中，洋河作为泛全国化的次高端白酒领头者，有望充分享受消费升级和市场集中度提升红利。我们给与了高于市场的盈利预期，预测2021年公司实现销售收入9.64%，归母净利润10.51%，EPS5.61元，当前股价对应估值35.9倍，结合白酒行业整体估值水平，给与40倍目标估值，目标价225元，给与强烈推荐评级。