业绩复合预期，长期看好公司引领安全云化

深信服发布2020年业绩预告，营收54.58亿元，同比增长18.92%；归母净利润8.02亿元，同比增长5.75%。公司全年增速放缓，Q4单季度经营改善显著。公司发力云计算业务，云计算收入增长较快，预计占总收入比重提升2PP及以上。公司布局的网络安全业务毛利率高达80%，云计算业务行业整体高景气，行业总体复合增速30%以上，且公司重新定位云业务发展战略，调整产品结构与组织架构，判断公司未来三年收入增速35%+。与腾讯达成战略合作，长期看好公司引领安全业务云化。公司22年合理市值1437亿元，目标价347.40元。维持“买入”评级。