2020年度债券市场发展报告：适度宽松货币政策下债市发行量同比大幅提升，债券市场机制体制进一步完善

2020年度债券市场发展报告 ——适度宽松货币政策下债市发行量同比大幅提升，债券市场机制体制进一步完善 2021年2月4日 2020年2月12日 第01 页 2020年度债券市场发展报告 2020年度债券市场发展报告 ——适度宽松货币政策下债市发行量同比大幅提升，债券市场机制体制进一步完善 联合资信评估股份有限公司 刘晓光 张岩 郝帅 一、债券产品发行利率 本年度，在新冠疫情肆虐全球以及中美贸易摩擦不断的背景下，上半年央行实施适度宽松的货币政策，市场流动性得到较大改善，助力我国经济修复进程持续推进，下半年货币政策更加稳健，流动性投放也更加注重精准滴灌。具体来看，央行分别于2020年3月、4月、5月实施三次降准1；并于1月、4月两次下调金融机构存款准备金率2；央行通过下调公开市场操作和MLF操作利率引导贷款市场报价利率（LPR）进一步下行3，推动实体经济融资成本降低。此外，央行灵活开展公开市场操作，综合运用逆回购、中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、抵押补充贷款（PSL）、常备借贷便利（SLF）、国库定存等工具提供不同期限流动性，合理安排工具搭配和操作节奏，维持市场流动性的合理充裕。整体来看，1—5月上旬，市场资金面整体较为宽松，进入5月下旬后，随着国内疫情逐渐稳定，各主要经济指标均有所好转，央行货币政策开始向常态化回归，资金利率中枢有所上行，本年度市场利率整体呈现先降后升的态势。 本年度，银行间固定利率国债一年期到期收益率整体呈先降后升走势，本年度平均水平（2.16%）较上年（2.57%）下降41个BP。一年期短融的平均发行利率与一年期银行间固定利率国债到期收益率的走势大致接近，本年度一年期短融的平均发行利率（3.73%）较上年（4.21%）下降48BP。 本年度，交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收 1中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款；2020年4月15日和5月15日分两次对中小银行实施定向降准，每次下调0.5个百分点。 2 中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）；并于4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。 3 2020年2月3日，央行下调7天逆回购利率10BP至2.40%，3月30日再次下调7天逆回购利率20BP至2.20%；2月17日，央行下调MLF利率10BP至3.15%；2月20日，一年期LPR由4.15%降至4.05%，五年期LPR由4.80%降至4.75%。4月20日，一年期LPR由4.05%降至3.85%，五年期LPR由4.75%降至4.65%。 第02 页 2020年度债券市场发展报告 益率在本年度均呈先降后升趋势，本年度，交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率的平均水平分别为2.45%、2.69%和2.93%，较上年分别下降39BP、33BP和25BP。三年期公司债、五年期中期票据和七年期企业债券的平均发行利率与相应期限的银行间/交易所国债到期收益率的走势大致相同，平均发行利率分别为4.00%、3.87%和5.66%，较上年（4.42%、4.48%和6.83%）分别下降42BP、61BP和117BP。 图1 1年期不同信用等级主体所发短期融资券发行利率走势 图2 3年期不同信用等级公司债券发行利率走势 图3 5年期不同信用等级中期票据发行利率走势 图4 7年期不同信用等级企业债券发行利率走势 注：1. 统计期以起息日为准； 2. 对含有选择权的债券期限进行调整，按选择权之前的期限进行统计，例如债券的原始期限设计为“5+2”，则期限为5年； 3. 样本中剔除发行利率为浮动利率的债券 资料来源：联合资信COS系统 1.002.003.004.005.006.007.008.00AAAAA⁺AA1年期贷款基准利率银行间固定利率国债1年期到期收益率1年期LPR（%）1.002.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAA⁺AA3年期贷款基准利率交易所国债3年期到期收益率（%）1.002.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAA⁺AA5年期贷款基准利率银行间固定利率国债5年期到期收益率5年期LPR（%）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAA⁺AA7年期贷款基准利率银行间固定利率国债7年期到期收益率（%） 第03 页 2020年度债券市场发展报告 二、债券市场发行情况 本年度，债券市场共发行各类债券55.47万亿元，较上年增长24.83%，增幅较上年上升约22个百分点。银行间债券市场新发债券49.33万亿元，占债券市场发行总量的88.93%，仍是我国债券主要发行场所，其中，政府债、短期融资券、证券公司短期融资券和非金融企业资产支持票据的发行量同比增幅显著；项目收益债的发行量同比大幅下降。交易所市场新发债券6.14万亿元，交易所资产支持证券、公司债和证券公司债发行量同比增幅较大，其中证券公司债的发行量同比增幅达92.02%；可交换债券的发行量同比大幅下降。截至2020年末，我国债券市场主要债券存量规模达到113.12万亿元，较上年增长了约17.56%，债券市场规模进一步扩大。 表1 2018-2020年债券市场发行和存量情况 券种类别 2018年发行情况 2019年发行情况 2020年发行情况 2020年末存量 期数（期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 政府债 1080 77147.45 1241 80694.27 2009 133130.48 6489 459662.75 国债 152 35506.77 146 37059.00 161 68692.35 259 204798.65 地方政府债 928 41640.67 1095 43635.27 1848 64438.13 6230 254864.10 央票 0 0.00 7 320.00 12 610.00 3 150.00 金融债 729 41404.20 818 54665.50 901 62223.80 1319 241583.59 政策性银行债 489 29703.80 549 35405.50 609 40230.10 253 176646.25 商业银行债券 174 9182.40 184 15980.50 210 19391.70 873 58620.34 非银行金融机构债券 66 2518.00 85 3279.50 82 2602.00 193 6317.00 政府支持机构债券 46 4170.00 46 3720.00 32 3450.00 166 17225.00 企业债券 282 2390.08 394 3631.19 388 3945.49 2600 22601.82 一般企业债 257 2260.68 372 3448.89 380 3883.49 2464 21771.77 集合企业债 0 0.00 0 0.00 0 0.00 4 30.80 项目收益债 25 129.40 22 182.30 8 62.00 132 799.25 中期票据 1399 15893.65 1655 18638.60 2104 22109.92 6202 73595.55 短期融资券 2912 30664.30 3503 35805.19 4845 49655.43 2364 21524.66 一般短期融资券 422 4193.30 462 4436.20 510 4524.78 531 5039.22 超级短期融资券 2490 26471.00 3041 31368.99 4335 45130.65 1833 16485.44 证券公司短期融资券 57 1425.00 176 4491.00 295 7983.00 55 1429.00 资产支持证券（银行间） 449 9323.35 566 9433.36 522 8230.48 1155 15918.25 资产支持证券（交易所） 1992 9473.80 2841 10952.16 3865 15725.36 6347 22600.80 非金融企业资产支持票据 248 1261.25 695 2893.77 1096 5108.96 1566 7061.13 非公开定向债务融资工具 766 5458.87 863 6192.12 1010 6904.85 2941 21863.48 公司债 1520 16491.70 2465 25501.84 3623 33729.14 8974 89470.84 一般公司债 796 10034.78 891 10937.11 1213 15248.07 3758 46587.73 私募债 724 6456.92 1574 14564.73 2410 18481.07 5216 42883.11 证券公司债 210 4718.90 174 4033.30 359 8752.81 738 17547.66 第04 页 2020年度债券市场发展报告 可转债 83 793.12 151 2695.19 213 2754.11 396 5326.30 可交换债 28 464.74 60 824.15 42 461.39 96 1730.34 项目收益票据 0 0.00 0 0.00 2 12.00 19 78.60 同业存单 27301 210832.40 27892 179712.73 28610 189719.80 15565 111536.66 国际机构债 4 60.00 9 135.00 4 110.00 16 319.60 合计 39106 431972.80 43556 444339.37 49932 554683.02 57011 1131226.03 注：1. “非银行金融机构债”中包含保险公司资本补充债、资产管理公司金融债、证券公司金融债以及其它金融机构债，不包括证券公司债； 2. “政府支持机构债券”包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的短期融资券、中期票据、企业债券以及原铁道部发行的所有债券； 3. “公司债”不包含证券公司债券； 4. 证券公司债券包括一般证券公司债券、证券公司次级债券和证券公司短期公司债券； 5. 资产支持证券（银行间）指在银行间债券市场发行的资产支持证券；资产支持证券（交易所）指在交易所债券市场发行的资产支持证券； 6. 由于私募债券尚无权威披露口径，部分私募债券缺少发行信息，本表统计口径为Wind中截至2020年1月19日已披露的数据，并会对之前数据进行追溯调整； 7. 绿色债券、熊猫债计入所对应的中期票据、企业债券及公司债等债券统计中 资料来源：联合资信COS系统、中国债券信息网、上海清算所、Wind （一）非金融企业所发债券情况 1. 债券发行量同比保持较高的增速 本年度，受疫情叠加经济下行的双重影响，实体企业有较大的融资需求，加之市场利率水平整体较上年有所下降，监管层鼓励疫情地区、疫情防控企业、民企、中小微企业等发行债券融资，本年度债券发行