华为P9预览：令人期待的12MP Leica双镜头

2016 年 4 月 5 日(星期二) 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2016年4月5日“China Hardware Tech - Huawei P9 An exciting game changer - dual 12MP Leica cameras”的中文版 1 中国电子及硬件科技 华为P9预览：令人期待的12MP Leica双镜头 ■ 华为将于4月6日发布旗舰手机P9，配置1,200万像素Leica双镜头，P9将是华为拍摄素质最高的手机型号 ■ 承接P8在全球市场的成功，我们预期P9的出货量将超过1,000万台，并且主要针对国外市场（预测华为2016年智能手机的出货量同比上升18%，相比行业平均为同比增长5.5%） ■ 预期华为在2016年将维持强劲势头（公司2015年消费者业务收入同比上升72.9%），继续看好华为产业链：舜宇光学（2382 HK，买入）、通达集团（698 HK，买入）和比亚迪电子（285 HK，未评级） 华为P9︰智能手机照相效果大幅提升 华为将于4月6日（周三）在伦敦发布旗舰手机P9，这是华为与Leica在2016年2月公布建立长期技术合作关系后，第一款推出的智能手机。配置方面，除了采用指纹识别、金属外壳和3D屏幕触控（跟Mate S相似）外，我们相信市场更关注P9 将采用两颗1,200万像素的Leica镜头。从华为P9的广告看到，其中一个镜头将会是黑白镜头，着重黑白轮廓，而另一个则着重色彩表现，大幅提升光学变焦、拍摄景深和抑制杂讯的效果，预计P9将成为华为手机中拍照质量最好的型号。 承接P8的成功，预期P9出货量超1,000万台，海外占60%以上 华为1月底公布P8的总出货量已超过1,000万台，当中60%在国外出货。承接P8的成功，我们预期华为P9在2016年的出货量也将超过1,000万台，主要也是针对海外市场。此外，华为在4月1日公布了2015年度的业绩，收入和净利润分别为3,950亿／369亿元（人民币，下同），同比上升37%和33%。消费者业务（包括手机、平板电脑和可穿戴等）的收入同比上升72.9%到1,290亿元。在智能手机出货量方面，华为2015年总出货量为1.08亿台，同比上升46%。我们现在对华为2016年手机出货量预测相对保守，预计出货量将同比上升18%到1.27亿台（相比行业平均为同比上升5.5%），比华为的出货量目标同比上升30%到1.40亿台为低。 持续看好华为产业链 我们预计华为强劲的增长势头在2016年将会持续，继续看好上游供应商。我们总结了在港上市的华为主要供应商（华为占收入比例超过10%以上的公司），包括︰1) 手机镜头和镜头模组︰舜宇光学（2382 HK，买入，目标价24.2港元）、2) 金属外壳︰通达集团（698 HK，买入，目标价1.75港元），及3) 手机OEM︰比亚迪电子（285 HK，未评级）。短期催化剂包括IDC将于4月初公布2016年第一季的智能手机出货数据。 重点公司主要财务指标 资料来源：彭博、招商证券（香港），* 彭博市场预测 伍力恒 颜宇翾 852-3189 6125 nglh@cmschina.com.hk 852-31896635 marleyngan@cmschina.com.hk 推荐 前次评级 推荐 恒生指数 20499 国企指数 8843 行业表现 资料来源：贝格数据 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.7 17.4 (0.7) 相对表现 2.0 17.8 15.9 相关报告 1. China Hardware Technology - Takeaways from Mobile World Congress 2016 (OVERWEIGHT) 2016/02/23 2. China Hardware Technology – Apple’s 4Q15 largely in-line but 1Q16 guidance disappoints (OVERWEIGHT) 2016/01/27 -40-30-20-10010202015/042015/072015/112016/03(%) 电子及硬件科技 恒生指数 公司 股票 代码 评级 目标价 (港元) 股价 (港元) 上涨 空间 每股盈利 市盈率 (x) 市净率(x) ROE (%) FY15 FY16E FY15 FY16E FY15 FY15 FY16E 舜宇光学 2382 HK 买入 21.60 24.20 12% RMB0.71 RMB0.98 25.4 18.4 4.1 19.8 23.1 通达集团 698 HK 买入 1.52 1.73 14% HKD0.13 HKD0.17 11.7 8.9 1.8 17.0 20.0 瑞声科技 2018 HK 买入 58.50 64.00 9% RMB2.53 RMB3.10 19.3 15.7 4.2 27.6 27.0 比亚迪电子 285 HK 未评级 4.38 N/A N/A RMB0.40 RMB0.55* 9.3 6.6 0.7 9.2 10.4 富智康 2038 HK 未评级 3.49 N/A N/A USD0.03 USD0.03* 14.5 14.1 0.8 6.1 5.9 2016 年 4 月 5 日(星期二) 彭博终端报告下载：CMHK <GO> 2 图1: 华为旗舰手机P9预览 图2: 华为在2月宣布跟德国的Leica合作，从华为最新的P9广告可以看到Leica的小红点标志，预计P9 是第一款华为手机采用Leica镜头，并会是双镜头的模式 资料来源：Company, 招商证券（香港） 华为 P9/ P9 Max/ P9 Lite 镜头 前置 8MP 后置 12MP Leica双镜头 短片拍摄 1080p@30fps 金属外壳 有 屏幕 尺寸 5.2”/ 6.2”/ 5.0” (P9/ P9 Max/ P9 Lite) 解像度 1080 x 1920 机身 重量 - 厚度 6.4mm 处理器 Kirin 955 (P9/ P9 Max), Qualcomm Snapdragon 650 (P9 Lite) 容量 32GB/3GB RAM (P9), 64GB/4GB RAM (P9 Max), 16GB/ 2GB RAM (P9 Lite) 其他功能 屏幕触控（3D Touch） 指纹识别 预计售价 US$499 (P9)/ US$699 (P9 Max)/ US$299 (P9 Lite) 资料来源：GSMArena, 招商证券（香港） 2016 年 4 月 5 日(星期二) 彭博终端报告下载：CMHK <GO> 3 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来12 个月逊于市场 公司投资评级 定义 买入 预期股价在未来12个月上升10%以上 中性 预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 卖出 预期股价在未来12 个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法；(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html。 免责条款 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）所发的营业牌照，并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券（香港）目前的经营范围包括第1类（证券交易）、第2类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6 类（就机构融资提供意见）和第9 类（提供资产管理）。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券（香港）现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券（香港）目前的经营范围包括第1类（证券交易）、第2类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6 类（就机构融资提供意见）和第9 类（提供资产管理）。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）所发的营业牌照，并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券（香港）目前的经营范围包括第1 类（证券交易）、第2 类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）和第9类（提供资产管理）。本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。招商证券（香港）并非于美国登记的经纪自营商，除美国证券交易委员会的规则第15(a)-6条款所容许外，招商证券(香港)的产品及服务并不向美国人提供。 本报告的信息来源于招商证券（香港）认为可靠的公开资料，但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券（香港）可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险，且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。本报告的信息来源于招商证券（香港）认为可靠的公开资料，但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券（香港）可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险，且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券（香港）或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。招商证券（香港）或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 香港 招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期48楼 电话：+852 3189 6888 传真：+852 3101 0828