2021年2月货币市场流动性前瞻：资金面回归紧平衡

东兴证券宏观研究报告指出，2021年2月货币市场流动性将回归紧平衡。1月资金利率超预期，引发货币政策转向预期，但央行整体释放呵护资金面的信号。从实体经济基本面看，当前货币操作仍不具备从货币投放净回收到上调短期政策利率的基本条件。1月PMI出现超季节性回落，国内疫情反复，生产、消费活动均受到一定程度的抑制。1月大宗商品价格仍在高位徘徊，短期内从基本面和价格看不存在上调政策利率的条件。后续仍需观察疫苗接种进展对实体景气度的拉升、PPI上涨幅度等对短端政策和市场利率的约束。人民币升值速度放缓，私人部门结售汇需求释放。20年12月银行代客结售汇冲高至600亿美元，1月结售汇顺差降至200亿美元，私人部门结售汇需求释放。未来仍需关注疫苗接种和宏观经济基本面的边际变化，尤其是PPI回升斜率及其对货币政策立场的影响。