本研报主要关注中国经济和市场的影响。中国经济在一季度将受到超低基数的支撑，资本市场的注意力将转向经济数据的环比变化。中国经济的消费端需要提振，制造业有亮点。由于全球经济逐渐适应与疫情“共生”，全球经济共振复苏的大方向预计不会发生变化。中国今年“就地过年”的倡议，对一季度经济增长或可提供多一层的保障。2021年一季度，中国经济同比数据将受到超低基数的加持，资本市场的注意力将进一步转移到经济数据的环比变化上来，同时也要注意国内外疫情反复对经济增长的影响。随着全球经济逐渐适应与疫情“共生”，疫苗接种逐渐推广（尽管目前看来似乎速度不及预期），全球经济共振复苏的大方向预计不会发生变化。中国今年“就地过年”的倡议，对一季度经济增长或可提供多一层的保障。由于2021年全球经济仍处于疫情影响之下，对通胀的担忧亦不必太过超前。2021年货币政策正常化，需要处理好四组关系：稳货币vs紧信用，稳信用vs严监管，偏紧财政vs调适货币，实体vs金融（企业还本付息负担）。政策正常化可以理解为更加调适，而不是为紧而紧、为正常化而正常化。一季度数据真空期，债市存在博弈长端的窗口，但幅度预计不大，10年国债收益率难以突破3.05%。进入二季度之后，一季度经济数据出炉（名义GDP增速将高点），CPI和PPI开始同步攀升，4月政治局会议存在调整货币政策风向的可能。因此，债市不利因素又将积聚，收益率曲线或将再度陡峭上行，以3.5%为上界。下半年随着名义GDP回落和信用收缩的影响凸显，债市才具备熊转牛的条件。一季度人民币汇率或在6.5一线窄幅波动，维持2021年人民币汇率6.3-6.9宽幅波动区间的观点不变。
