全年销售强劲，核心利润符合预期，免税龙头优势显著

中国中免是中国最大的免税零售商，2020年实现营业总收入526.18亿元，同比增长8.24%；归母净利为61.17亿元，同比增长32.07%。其中20Q4 实现营收174.8亿元，同比增长41.17%；归母净利29.53亿元，同比增长581.94%，实现疫情下逆势增长。机场方面，受全球疫情爆发及国内部分地区疫情反复的影响，北上港三地机场全年客流急剧下降。预计中免机场免税营业收入将受创。另一方面，疫情影响下上海机场免税店客源同比大幅下降，经与上海机场协商确认，2020年度公司上海机场免税店确认租金11.56亿元，相较17-19年25.55/36.81/52.10亿元的租金有大幅下降，导致公司销售费用同比有所降低。