新奥股份（600803.SH）已完成资产重组，公司实控人王玉锁先生持股比率从48%提升至75%，不再持有新奥能源股权，通过新奥股份间接控股新奥能源。新奥股份的核心管理层均于新奥集团/新奥能源就职多年，公司发布涵盖核心高管的限制性股权激励计划，100%解除限售条件为21-24年评估利润CAGR≥20%，城市燃气+气源贸易构成公司核心业务，新业务开启公司二次增长元年。新奥股份拥有全国GDP排名前5的省份48%的城市燃气资产，拥有国内天然气终端消费份额的9%，规模上仅次于华润，海外采购拥有地方性城市燃气不具备的议价权，叠加自身LNG接收站，购气成本端有下行空间。新奥能源于01年在香港上市，是上市最早的城燃企业，资金、品牌均有先发优势。新奥股份拥有集团舟山LNG接收站的委托运营权，可利用海内外天然气价差赚取贸易利润，与下游城市燃气业务有强协同性。我们预测20-22年公司EPS为0.79/1.19/1.46元，22年业绩增速为22%，基于可比公司平均业绩增速13%，给予公司30%溢价对应21年PE 20x，目标价23.80元，给予“买入”评级。
